美国(guó)债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间(jiān)5月(yuè)31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务上(shàng)限和(hé)预算的(de)法案，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目前(qián)美国联(lián)邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美(měi)国已103次(cì)调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现过实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本等机乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020制作(zuò)用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国(guó)债务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到(dào)美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高，乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020香(xiāng)港恒(héng)生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达(dá)市场更具(jù)韧性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸(xī)引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国(guó)资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020(bǐ)，中国股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本(běn)除外(wài)）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议(yì)的(de)顺利通过消除了(le)美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照银对(duì)记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本(běn)市(shì)场并没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证(zhèng)券(quàn)资产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化(huà)低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是(shì)支付(fù)保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到(dào)避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比例(lì)的避险资产有助对冲(chōng)投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度(dù)展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的避险资(zī)产(chǎn)，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内(nèi)仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资(zī)产增持(chí)现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一(yī)起下跌(diē)，因(yīn)此以期(qī)权(quán)保护组合下行风(fēng)险是另一(yī)种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记(jì)者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对(duì)美股也是一(yī)大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到(dào)了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进(jìn)一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财(cái)政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联(lián)储可能会持续关(guān)注就(jiù)业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存(cún)在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高(gāo)，不(bù)排除(chú)联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对(duì)市(shì)场(chǎng)的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议通过后，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部(bù)预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新发行，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗(àn)示(shì)未来还(hái)会(huì)加息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率(lǜ)决(jué)议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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