2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不(bù)断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企(qǐ)业间(jiān)的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析(xī)，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到(dào)控制，利(lì)于企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的光伏设(shè)备，市(shì)场加(jiā)大(dà)对上市(shì)公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速(sù)可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其是大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池处于供(gōng)不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的(de)结果参(cān)差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家(jiā)企业(yè)，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将(jiāng)发生怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅(guī)片的(de)阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

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　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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