金融界5月1谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别5日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰动(dòng)。<谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别strong>

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降低(dī)负债端成(chéng)本(běn)，保护银行(xíng)净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比(bǐ)修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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