国(guó)内“五一”假期来了(le)，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项(xiàng)重要(yào)经济数据(jù)出(chū)炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会(huì)议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交(jiāo)织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共(gòng)和银行股(gǔ)价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银行的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次(cì)触(chù)发(fā)停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助协议以维持该银行运营(yíng)的(de)希望在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人(rén)士称(chēng)，该银行很有可能会被美国(guó)联(lián)邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共和银(yín)行公布其(qí)第一季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元(yuán)后，该银行股价在接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联储(chǔ)的官(guān)员正在(zài)与其他银(yín)行进行协(xié)调会议，为第一(yī)共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强(qiáng)银行规(guī)管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布(bù)的内部审(shěn)查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源于(yú)该行自身风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和(hé)美(měi)联储(chǔ)的审查督(dū)导行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为(wèi)，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行(xíng)动解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来越(yuè)多的问题(tí)。美联储负(fù)责(zé)金(jīn)融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认(rèn)识到，随着(zhe)硅谷银行的规模(mó)扩(kuò)大、复杂(zá)性增加，该(gāi)行(xíng)变得有多么(me)不堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其(qí)中三点都(dōu)和(hé)美联储监管不力有关。他(tā)说(shuō)，美联(lián)储监(jiān)管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革(gé)普遍放松(sōng)了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化(huà)转变似乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在降低(dī)标(biāo)准、增加复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美(měi)联储认为，其银行(xíng)业审查员(yuán)已经确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存(cún)在(zài)导致其(qí)倒闭(bì)的一大问(wèn)题——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流(liú)程(chéng)“过(guò)于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时(shí)，硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)收到31项监管机构的公开(kāi)审查(chá)报告(gào)或警告，数量(liàng)是其(qí)他银行的三(sān)倍。报告称，随着(zh三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人e)硅谷银行壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围更广的问(wèn)题(tí)，比(bǐ)如该行(xíng)多(duō)年来一直(zhí)突(tū)破(pò)内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储(chǔ)将(jiāng)重(zhòng)新审(shěn)查，适用于(yú)资(zī)产超过千亿美元银行的一系(xì)列规(guī)定(dìng)，包括压力测试和(hé)流动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评(píng)估，怎样监督(dū)和监(jiān)管一家银行(xíng)对利率(lǜ)流动性(xìng)风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明，需要(yào)对范围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化适用的标准(zhǔn)，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让(ràng)更大范围(wéi)的银行适用标准和的流动性规(guī)定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对于超过(guò)25万美元联(lián)邦保(bǎo)险上限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售证(zhèng)券(quàn)的未实现损益(yì)，以便让(ràng)银行的资(zī)本(běn)要求更好地匹(pǐ)配其(qí)财(cái)务状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示，对资(zī)本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本或(huò)流动性的要求(qiú)，或者限(xiàn)制股(gǔ)票回(huí)购(gòu)、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当(dāng)地(dì)时(shí)间4月28日(rì)的声明，美国总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期(qī)间受冬(dōng)季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日(rì)期(qī)间(jiān)受(shòu)严重风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件的地(dì)方政府以(yǐ)及(jí)某些(xiē)私人非营利组(zǔ)织，用于(yú)受(shòu)灾害影响地区的应急和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执行副(fù)主席东布罗夫(fū)斯基斯对(duì)外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成(chéng)员国和乌(wū)克兰(lán)农(nóng)民的担忧。具体措施(shī)包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回(huí)针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌(wū)克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到(dào)其(qí)他(tā)国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀困境：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依(yī)旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部最新公(gōng)布的数(shù)据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)是美联储(chǔ)青(qīng)睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布的数(shù)据(jù)再度印证了美国通胀的居(jū)高(gāo)不下，这(zhè)加(jiā)大了美联储(chǔ)5月(yuè)再次加息的可(kě)能性。报(bào)告公布(bù)后，美国(guó)短期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布的一季度美国(guó)宏观经济数据显(xiǎn)示，美(měi)国一(yī)季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依(yī)旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四(sì)季(jì)度0.9％的增速出(chū)现明显回(huí)暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部(bù)效应(yīng)持续存在，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定程度上削(xuē)弱(ruò)了美联储货(huò)币政策(cè)的(de)紧缩预期，同时(shí)增加了下半年(nián)美联储(chǔ)降(jiàng)息的预(yù)期(qī)。”中信(xìn)建投期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映(yìng)核心(xīn)个人消(xiāo)费支出在(zài)内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五(wǔ)晚间(jiān)公(gōng)布的(de)3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美联储5月份(fèn)加息基本(běn)不存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更多影响的是(shì)年中美(měi)联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰(jié)认为(wèi)，当(dāng)前美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)面临(lín)抑制(zhì)通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉择。随(suí)着(zhe)此前(qián)银行业危机的爆(bào)发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人压力已经(jīng)持续增加(jiā)，但是(shì)一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预(yù)期，显示出(chū)核(hé)心(xīn)通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意(yì)味着(zhe)进行政策(cè)选(xuǎn)择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)预(yù)计，美(měi)联储5月(yuè)大概率将会(huì)保持加息25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表态(tài)或将更加注重安(ān)抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把(bǎ)控(kòng)，且(qiě)对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经(jīng)对(duì)美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的(de)计(jì)价(jià)。鉴于此次会(huì)议并无最(zuì)新点阵图和(hé)经济展望公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点在(zài)于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整变化情况，特别(bié)是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻(wén)发(fā)布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前(qián)景(jǐng)、后续货币政策以及(jí)银行业危机(jī)引发的(de)信贷收缩等方面的观点(diǎn)论(lùn)述(shù)。特别是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无(wú)论对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联(lián)储(chǔ)会议需要(yào)关(guān)注(zhù)三(sān)个方面：一是考虑到通(tōng)胀的(de)顽固性(xìng)，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前(qián)金融以及经济(jì)风(fēng)险的判断，到底是(shì)短期(qī)风险还是长期(qī)风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策预期，比如(rú)是否透露下(xià)半年(nián)将降息或者(zhě)不(bù)降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒(dào)挂(guà)的程度，对市场而言偏负(fù)面；如果美联(lián)储偏鸽(gē)派，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市(shì)场对5月加息25BP已经计价(jià)较为(wèi)充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大(dà)波(bō)动，但(dàn)是(shì)对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次会议上(shàng)需要(yào)重点关注美联储声明(míng)以及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲击(jī)，相关风险资(zī)产有意外下(xià)跌的(de)风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临(lín)涨(zhǎng)跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期(qī)美(měi)元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来(lái)，欧美(měi)银行业风险事(shì)件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐观(guān)预期出(chū)现一定(dìng)修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而(ér)未决以(yǐ)及银行业(yè)风险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复，不断(duàn)激发市场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各(gè)国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述(shù)种种因素均(jūn)对贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美联储对于后续(xù)货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美(měi)国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业(yè)市场尽管过热(rè)态势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论(lùn)是(shì)新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进而引发美联储货(huò)币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时(shí)间内，市场(chǎng)仍然(rán)会延续上述(shù)的修正走势，美(měi)联储(chǔ)还(hái)需在(zài)更多数据(jù)指引以及银(yín)行风险事件落(luò)地后，再相机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步(bù)看一(yī)步”的决(jué)策思路。而市场对(duì)于年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预(yù)期(qī)的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑有(yǒu)两条主线：一是(shì)美国(guó)经济是否会陷入(rù)衰退(tuì)，二是(shì)全球(qiú)贸(mào)易结(jié)算体系下美元的(de)趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美(měi)元结算体系的变(biàn)化使得贵金(jīn)属获得了越(yuè)来越多的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为目前贵金属多(duō)头驱(qū)动的(de)逻辑还(hái)没结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表(biǎo)现(xiàn)出了一(yī)定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美银(yín)行(xíng)业风险带来的(de)避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方(fāng)面，美国(guó)通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡(dàng)为主，在基准假设(shè)下，贵(guì)金属交易(yì)主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场(chǎng)对于(yú)美联储降(jiàng)息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预(yù)期，预计在高通胀压力下，市场对降息预(yù)期的修正或将带来金银(yín)价格的进一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示(shì三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人)，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导致市(shì)场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空交织，海外市(shì)场容(róng)易出现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决(jué)议落地，他预计美(měi)联储会议结果或(huò)将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐(jiàn)节(jié)后(hòu)逐渐增加风险(xiǎn)资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨(kuà)越5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加之(zhī)银行业(yè)危机(jī)及(jí)债务上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可关注贵金(jīn)属回(huí)落(luò)企(qǐ)稳情(qíng)况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美联储会(huì)议这一关(guān)键时间节点(diǎn)，投资者若保留(liú)头寸过节，则(zé)要(yào)保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带来(lái)冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎(yíng)来更加明确的方向性行情，可(kě)根据美(měi)联储(chǔ)议息会(huì)议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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