上市公司(sī)退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低(dī)于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，其可(kě)转债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公司(sī)是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其(qí)发行(xíng)的可转债(zhài)及(jí)其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革(gé)的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择(zé)债券(quàn)时，要(yào)理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的(de)退市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信(xìn)用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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