财联社记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(d72小时是几天，72小时是几天几夜ī)已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等(děng)多家银(yín)行了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍(réng)在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上(shàng)反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发(fā)布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却(què)在(zài)节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财(cái)公司存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士(shì)对(duì)记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市(shì)场之(zhī)间(jiān)出(chū)现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平(píng)对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值化转型(xíng)之(zhī)后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在(zài)市场(chǎng)利率快(kuài)速(sù)下(xià)行的时(shí)容易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行(xíng)的(de)理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同步(bù)下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责(zé)人对财联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距(jù)过(guò)大必然(rán)引发资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用(yòng)等(děng)级比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所以个贷(dài)的定价(jià)理(lǐ)论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层(céng)资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负(fù)责(zé)人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下(xià)行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承(chéng)受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　72小时是几天，72小时是几天几夜有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷(dài)款利(lì)率依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利(lì)差(chà)从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存(cú72小时是几天，72小时是几天几夜n)款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市(shì)银(yín)行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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