四大国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一(yī)是(shì)符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中(zhōn蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗g)提到(dào)，从过去(qù)二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而(ér)来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来(lái)看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及(jí)银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下(xià)降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业(yè)手(shǒu)里的(蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出(chū)的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于(yú)企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前(qián)期服(fú)务业(yè)修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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