来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前(qián)经济形(xíng)势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不(bù)足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期(qī)政策不太可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同(t读西的字有哪些，读喜的字有哪些óng)比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高质量的(de)发展要求(qiú)，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长不(bù)会通过强刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发(fā)市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要(yào)下决(jué)心(xīn)从根本上解(jiě)决(jué)企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题。读西的字有哪些，读喜的字有哪些总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的(de)要求(qiú)，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各(gè)类(lèi)政策(cè)协调配合(hé)”，这(zhè)说明(míng)扩(kuò)大需求是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠(qú)道(dào)增(zēng)加城乡居民(mín)收(shōu)入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大(dà)城市(shì)积极(jí)稳步(bù)推(tuī)进(jìn)城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支(zhī)持(chí)有条件(jiàn)的自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)读西的字有哪些，读喜的字有哪些重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经济并不(bù)是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科技(jì)自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设(shè)施(shī)建设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新(xīn)生态(tài)”，也提(tí)到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题依然(rán)是(shì)存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对(duì)克制(zhì)。

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