自2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明(míng)星基金经(jīng)理们近期(qī)投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了基金经理对后市的基本(běn)看(kàn)法。多数(shù)明星基(jī)金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司季关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些(de)篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可(kě)能是一次全(quán)新的技术(shù)革命，但直言(yán)客观上(shàng)当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标(biāo)的的(de)定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注(zhù)的基(jī)金经理(lǐ)，他(tā)是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权(quán)益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整理表格(gé)来(lái)看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季(jì)度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年(nián)末(mò)的(de)股(gǔ)票市值占(zhàn)基金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)基(jī)金在一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本(běn)维(wéi)持(chí)和(hé)去年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技等行(xíng)业的(de)配置，降低了(le)金(jīn)融等(děng)行业的配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布上(shàng)配置的更加(jiā)均衡(héng)。个(gè)股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力(lì)强(qiáng)的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要(yào)时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的(de)行动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚(jiān)持(chí)投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看(kàn)，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大，贵州茅(máo)台再次成为该基金(jīn)的第一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业(yè)的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明(míng)显进(jìn)行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重仓股之列，而药(yào)明(míng)生物退出前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选和(hé)易方达(dá)优质企业三年(nián)持(chí)有(yǒu)的头号(hào)重仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质(zhì)精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持(chí)的还有港交所，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内(nèi)首位主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模(mó)所(suǒ)缩(suō)水。一季度(dù)末他所管理规模基(jī)本(běn)和去年底持平，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达优势(shì)企业三年、易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中都会清(qīng)晰(xī)写道(dào)自己的投资思路，这一次也不(bù)例(lì)外，值得(dé)投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可(kě)以用很长一段(duàn)时间来(lái)充分(fēn)观(guān)察公司(sī)的(de)发(fā)展(zhǎn)，等(děng)到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本(běn)面分析方法的理解和(hé)对具(jù)体行业和企(qǐ)业(yè)的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使投资者未来更(gèng)可能(néng)做(zuò)出对具体投资(zī)标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一(yī)次投(tóu)资，积(jī)累的重要性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可(kě)积(jī)累性就是这一目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的(de)坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一(yī)个全面而尽量准确(què)的(de)坐(zuò)标(biāo)系(xì)，希望能正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估(gū)值(zhí)过高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期报告(gào)并对财务数据进行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是(shì)理解企业基本面的核心手段之一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的所有经营活动都会(huì)反映(yìng)在(zài)财(cái)务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并(bìng)修(xiū)正调(diào)研中对(duì)企业(yè)形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司过(guò)去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判(pàn)这家公司的未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读(dú)一(yī)切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司感兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变(biàn)化(huà)，通过深入的(de)研究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的(de)基(jī)金经理刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)为例，一(yī)季度(dù)末该(gāi)基金保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一(yī)季(jì)度持(chí)仓结构并没有进关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)一季度末前(qián)五(wǔ)大重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的(de)行业为新科技(jì)技术演绎预(yù)测(cè)中的(de)相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等(děng)为代表的高端制造(zào)业(yè)资产经(jīng)历了(le)下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际(jì)关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是(shì)高端制(zhì)造业相对表现不(bù)理想的原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比较优势的(de)高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶科能(néng)源新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配(pèi)度。对本基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向保持(chí)相(xiāng)对(duì)乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一(yī)季度(dù)的阶段(duàn)特(tè)点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期内(nèi)市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地(dì)加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易方达(dá)新经济基金(jīn)中回(huí)顾一(yī)季度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差(chà)距(jù)。海外则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货币政策调(diào)整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本(běn)面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行业(yè)上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般或者机构调(diào)仓导致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续(xù)3个(gè)季度(dù)位(wèi)列前(qián)五(wǔ)大重仓股之一的(de)五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代(dài)五(wǔ)粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯(wéi)一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的(de)第二大重仓股退(tuì)居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智(zhì)能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们(men)当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上涨后，也不太符合(hé)我们“以(yǐ)相对(duì)合(hé)理的(de)价格买入(rù)预期收益率(lǜ)更高的资产”这一(yī)投(tóu)资(zī)理(lǐ)念，因此会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更(gèng)高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享(xiǎng)了自己最新的(de)投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研(yán)究(jiū)获(huò)得超额认知(zhī)、并最(zuì)终映(yìng)射到(dào)投资上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都(dōu)可(kě)以(yǐ)做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实(shí)也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们(men)平时(shí)的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获得(dé)了更(gèng)多实(shí)质性(xìng)认同的声音和(hé)举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销售持续(xù)恢(huī)复(fù)，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们(men)可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济(jì)带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困难(nán)模(mó)式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居(jū)富国天惠基金前三(sān)大(dà)重仓股，金域医学新进前三(sān)大(dà)重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是(shì)一家(jiā)以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的(de)高科技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国各(gè)级医疗(liáo)机构提供(gōng)领先的医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医学(xué)之(zhī)外(wài)，基础化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科(kē)学业(yè)务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个(gè)股则(zé)在一(yī)季度退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济(jì)进入了复苏的(de)阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年(nián)实(shí)施的(de)一些收(shōu)缩(suō)性(xìng)行业监管政策放松(sōng)管制的(de)迹(jì)象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的(de)复苏(sū)力度(dù)还不是很(hěn)强，但我们(men)应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用持续的(de)进程中。更要重视(shì)的是市场(chǎng)的(de)整(zhěng)体估值依然处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较(jiào)好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相(xiāng)信现在(zài)所(suǒ)面临(lín)的重重困(kùn)难(nán)终将找到解(jiě)决的出路(lù)。投(tóu)资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平(píng)的(de)是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们(men)依然会致力(lì)于(yú)在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现和市(shì)场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期(qī)性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管理层优秀的(de)企(qǐ)业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企业(yè)，有更大(dà)的概(gài)率能在未来(lái)为投资者创造价(jià)值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长(zhǎng)带来(lái)的资本市(shì)场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费(fèi)板块(kuài)的(de)基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未(wèi)来市(shì)场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和(hé)行业(yè)板块(kuài)变化不(bù)大(dà)。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一(yī)季度(dù)组合(hé)仓(cāng)位(wèi)和行业(yè)配(pèi)置(zhì)没有大的(de)变化(huà)，仍然坚(jiān)持自(zì)下而上精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保(bǎo)持合同(tóng)约定(dìng)较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季(jì)报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度(dù)环(huán)比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年(nián)底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而晨光股份(fèn)退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外(wài)通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美(měi)关(guān)系再(zài)度紧张。国内强刺(cì)激预(yù)期落(luò)空，叠(dié)加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏(piān)离复(fù)苏(sū)主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年主要宏(hóng)观(guān)背景。经济(jì)运(yùn)行正常(cháng)化需要一个过程，特别(bié)是居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修复(fù)资产负(fù)债表、修复信(xìn)心。随(suí)着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公布(bù)的社融和地产数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息(xī)过(guò)快带来(lái)的金融风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险更多是(shì)流动性问(wèn)题，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现金融危机的(de)风险不(bù)大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也意味(wèi)着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对(duì)话、加(jiā)强(qiáng)合作(zuò)的可能性(xìng)也(yě)在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体发展状况之外(wài)，我们(men)可以将目光更多放在微观企业层(céng)面(miàn)。可(kě)以看到很多公司(sī)在过去(qù)几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变(biàn)化可以(yǐ)让内心(xīn)更加(jiā)平静。我(wǒ)们(men)对全年股票(piào)市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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