金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目(mù)前实(shí)际利(lì)率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银(yín)行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息(xī)差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降也(yě)属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居(日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思jū)民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思行、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认(rèn)为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)。再(zài)回(huí)归(guī)经(jīng)济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继(jì)续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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