财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花了！不(bù)仅(jǐn)仅是(shì)中国平安在(zài)4月27日迎来时(shí)隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别(bié)是(shì)13年(nián)前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最(zuì)高。

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点将大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资(zī)价值促进央企估值回归”业(yè)务(wù)交(jiāo)流会暨国新央企(qǐ)股东回(hu431mm是多少厘米 431mm是多少米í)报ETF宣介会即将举办；另外一份(fèn)则是沪市(shì)金(jīn)融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代(dài)化(huà)中(zhōng)促进金融业估值提升和(hé)高(gāo)质量发(fā)展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的(de)热(rè)门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分传(chuán)统行(xíng)业国央企的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低(dī)估值(zhí)、高(gāo)分红，银行为首的大金(jīn)融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议(yì)作用(yòng)显然被(bèi)放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议(yì)通知的推波(bō)助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋(cù)。一则无头(tóu)无尾的所(suǒ)谓(wèi)指(zhǐ)导(dǎo)意见，要(yào)求“国(guó)企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却(què)获(huò)得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估值431mm是多少厘米 431mm是多少米、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期之下(xià)，中特估银行(xíng)概念获得资(zī)金(jīn)的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经验，大(dà)金(jīn)融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否(fǒu)会(huì)重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑可能(néng)不再奏效，当前(qián)市场，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有比较(jiào)不错的(de)表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续(xù)为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收(shōu)益(yì)外的收益(yì)。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农(nóng)业银行、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛(niú)市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近(jìn)5个交(jiāo)易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板块，券商股也(yě)持(chí)续爆发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最(zuì)大(dà)的(de)华(huá)宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙(huǒ)人董承非在5月(yuè)7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲(jìn)情况(kuàng)下，原来看不起的那些(xiē)低增速的企业，现在(zài)反而显得(dé)难能可贵(guì)，因此被忽(hū)略高分红、深度价(jià)值(zhí)的企业反而受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在(zài)估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观等背(bèi)景下(xià)，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中特估(gū)政策背景(jǐng)下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍(réng)是(shì)中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的(de)上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以来全(quán)市场42家(jiā)上(shàng)市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两年来(lái)的最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极度低(dī)水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定(dìng)吸(xī)引力(lì)、持仓极(jí)度(dù)低配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观都是(shì)银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值(zhí)上，截至(zhì)目(mù)前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行(xíng)和(hé)招(zhāo)商银行(xíng)，其余银(yín)行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场(chǎng)人士指出，中字头银行目(mù)标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板块交易热度之(zhī)下(xià)目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资(zī)产质量、让(ràng)利(lì)实(shí)体经济(jì)容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分(fēn)红和(hé)高(gāo)股息是(shì)银行股相对(duì)于其他主题板块(kuài)更(gèng)强的(de)优势，据财通证券研(yán)报，国有(yǒu)大行近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红(hóng)符合价值投资和长期投资需要。近年来国(guó)有大(dà)行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势(shì)平均(jūn)股息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也(yě)为调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著(zhù)低于(yú)2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确(què)定的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全(quán)边(biān)际可以(yǐ)为投资者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健、分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定、估(gū)值处于历(lì)史低(dī)位的(de)银行(xíng)板块(kuài)是高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此同时，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块在一季(jì)度是业(yè)绩低点。随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续(xù)业绩有望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华基金量化(huà)及衍生品(pǐn)投(tóu)资(zī)部基金经(jīng)理余展昌也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外(wài)绝大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大量的(de)商誉，国内银行的估(gū)值水(shuǐ)平(píng)是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还(hái)指出，国企(qǐ)改革有望(wàng)使得这些问题得(dé)到改善，从而提高银行(xíng)的利(lì)润增(zēng)速，持续修复(fù)估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融(róng)板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市场(chǎng)人(rén)士(shì)认为，站(zhàn)在中(zhōng)特(tè)估背景下去看金融股的爆发，并不(bù)能简单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被(bèi)当成行情结束的(de)指标，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于(yú)大金融爆发往往代表(biǎo)市场(chǎng)没(méi)有别(bié)的方向、市场进(jìn)入避(bì)险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场表(biǎo)现并(bìng)不存在(zài)上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银(yín)行板块(kuài)近期(qī)大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一(yī)成交量与甚至部(bù)分(fēn)中小市值(zhí)板块成交量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板块(kuài)本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等板块(kuài)也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能单(dān)一地以过去大金融上涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言(yán)，当下(xià)较为极端(duān)的交(jiāo)易结构容易被表(biǎo)征为市(shì)场(chǎng)波(bō)动的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结(jié)构(gòu)差异巨大(dà)，建议不要单(dān)一映射分析(xī)。

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