银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值(zhí)一(yī)度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知(zhī)情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部(bù)无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该行(xíng)评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概(gài)率还是(shì)维持(chí)加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发(fā)了经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美(měi)联储(chǔ)加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联(lián)储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一定(dìng)降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测(cè)下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多(duō)少这一(yī)争论，全球知名(míng)机构的基(jī)金经理们(men)也(yě)开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最(亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下(xià)行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部(bù)门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民(mín)部门(mén)的需求(qiú)仍(réng)然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是一个容(róng)易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背(bèi)景下(xià)，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为了(le)一(yī)个激(jī)发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为(wèi)，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适(shì)的(de)操作(zuò)思(sī)路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)全面下行有两个利空背景和一个(gè)触(chù)发因素，一是临(lín)近美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前(qián)一晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部(bù)分品种还(hái)在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则(zé)是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但(dàn)随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存(cún)虽(suī)然(rán)持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的(de)“强(qiáng)预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思环境并不支持(chí)价(jià)格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也(yě)是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出现(xiàn)了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美(měi)联(lián)储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是(shì)持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来(lái)一个季度(dù)、半(bàn)年(nián)度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突(tū)发(fā)的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有(yǒu)色(sè)而(ér)言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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