昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在(zài)回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的(de)波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告(gào)的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经理人对(duì)于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业(yè)做出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成(chéng)功归(guī)功(gōng)于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传(chuán)承(chéng)在(zài)执香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债表规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储(chǔ)让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日(rì)本的(de)货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他佩服日本(běn)，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌(diē)二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期(qī)货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对(duì香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年)优势也刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平(píng)均也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需(xū)求(qiú)的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看，据国家统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构(gòu)数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的(de)系统性风(fēng)险。

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