四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实(shí)际利(lì)率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都(dōu)提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整(zhěng)的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局(jú)会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释(shì)放(fàng)了(le)两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向(xià只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了ng)消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没(méi)有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的(de)观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了ong>

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人(rén)和企业(yè)均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加(jiā)大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。