申万一级的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业(yè)数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高(gāo)，三方(fāng)面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的营收集中(zhōng)度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营(yíng)收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替(tì)代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下(xià)的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到(dào)电(diàn)子产品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿(yì)元(yuán)。

　麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下(xià)增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器(qì)件、半(bàn)导体设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支(zhī)持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进(jìn)入C麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公(gōng)司思(sī)元370芯(xīn)片及加(jiā)速(sù)卡在众多行业领域中(zhōng)的(de)头(tóu)部(bù)公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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