财联(lián)社记者(zhě)近期(qī)从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存单利差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期(qī)定价(jià)的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的(de)时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行(xíng)，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来(lái)一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负(fù)责人对财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财(cái身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性)收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和(hé)理财(cái)产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续(xù)下行未(wèi)来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来(lái)会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存(cún)款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季(jì)度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款利率依然(rán)有下(xià)降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创(chuàng)新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益(yì)+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银(yín)行企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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