银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担(dān)过(guò)多风险。目(mù)前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在(zài)未来的(de)日子(zi)继(jì)续经营(yíng)下(xià)去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美(měi)国(guó)上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅(fú)大(dà)于预期(qī)，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲弱的(de)美国经济(jì)数据(jù)，对(duì)美(měi)国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取得(dé)融(róng)资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑(yí)是(shì)市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度和(hé)积极性非(fēi)常(cháng)高，在这(zhè)种形式下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环(huán)球投(tóu)资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也(yě)是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是(shì)维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证(z肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的hèng)这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的(de)下降和最(zuì)近(jìn)的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了(le)十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民(mí肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的n)部门(mén)的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍(réng)然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情(qíng)绪的(de)催(cuī)化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束到(dào)降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期(qī)想要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题(tí)材下(xià)跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机(jī)共(gòng)振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难(nán)以出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息(xī)会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数(shù)快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银(yín)行业和(hé)全球经济(jì)前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息(xī)预期(qī)降低后(hòu)又不得(dé)不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的(de)开(kāi)局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽(suī)然(rán)持续(xù)去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的(de)行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢(màn)慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也没(méi)能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及(jí)可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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