自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的(de)画风，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年一(yī)季(jì)报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本看法。多(duō)数明星基金(jīn)经理在(zài)一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了(le)自(zì)己的投资风(fēng)格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春表示(shì)对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观(guān)上当下的研究认知还不(bù)具(jù)备对相(xiāng)关(guān)标(biāo)的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴静制(zhì)动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤(kūn)”的(de)张坤是(shì)最(zuì)受基民关注的(de)基金经(jīng)理，他是国内(nèi)首位千亿级(jí)主动(dòng)权益基金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分(fēn)量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)在(zài)今年(nián)一季度(dù)仓位基(jī)本(běn)都(dōu)维(wéi)持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规(guī)模最大的(de)一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末(mò)的股票市值占基金(jīn)净(jìng)值(zhí)比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行(xíng)了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达(dá)亚洲精选在(zài)一季(jì)度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一(yī)季(jì)度末(mò)所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基本维持和(hé)去(qù)年底的差不多的(de)港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技等(děng)行业的(de)配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置，另外，在(zài)区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资(zī)者需要(yào)时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制(zhì)而理性(xìng)的(de)心理(lǐ)状态(tài)，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到(dào)机会虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴时全(quán)力(lì)出击(jī)。他(tā)一直(zhí)保(bǎo)持(chí)着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报的重仓股也(yě)基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低(dī)了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达(dá)优质企业三年持有的(de)头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是(shì)易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选和(hé)易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基(jī)金的(de)头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质(zhì)精选的(de)第一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股，但相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)已经进行了减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个(gè)股已经推出了(le)前十大(dà)重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内(nèi)首位主(zhǔ)动权(quán)益基金管理规模超过千亿的基(jī)金经理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一(yī)季度末(mò)他所管理规模基本(běn)和去年底持(chí)平(píng)，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚洲精(jīng)选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一(yī)季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一(yī)次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一(yī)点是，投(tóu)资者(zhě)可以用很(hěn)长一(yī)段时(shí)间来充分观(guān)察公(gōng)司的发展，等到它(tā)们用(yòng)事实(shí)证明自己的成(chéng)功和(hé)巨大的成长潜(qián)力之后(hòu)，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积(jī)累性。具体来(lái)说，积(jī)累体(tǐ)现在(zài)对基本面分析(xī)方(fāng)法的理解和(hé)对具(jù)体行业和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对某一次(cì)投(tóu)资(zī)，积累的重(zhòng)要(yào)性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作为终级目标，可积(jī)累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的。我们会参考全球产业升级的经验，持(chí)续做(zuò)深入的研究积累，争取构(gòu)建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行(xíng)业选出(chū)好的公司。识(shí)别出(chū)好公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是好股(gǔ)票(piào)的(de)唯一情形(xíng)就是估值过高，在虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都(dōu)会(huì)给投资者(zhě)带(dài)来(lái)长(zhǎng)期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业(yè)的(de)定(dìng)期报告并对(duì)财务数据进(jìn)行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动都(dōu)会反映(yìng)在财(cái)务(wù)数(shù)据(jù)中，定(dìng)量(liàng)的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的(de)财务状况(kuàng)了(le)如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确(què)评(píng)判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读一切。如果你对(duì)一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历(lì)过短期的经(jīng)营业绩和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一(yī)路坚持(chí)下(xià)来的重要因素，也(yě)通常意(yì)味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季度(dù)末(mò)的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的行业为新科(kē)技(jì)技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下(xià)跌。在海外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济(jì)衰退的初(chū)始预期、国(guó)际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的(de)应用(yòng)展望，资金分流可能是(shì)高端(duān)制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势的高端制造产业(yè)链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪退出了(le)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季(jì)度的(de)表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方(fāng)向保持相对(duì)乐(lè)观，投资中相信基本(běn)面优(yōu)秀和增量价(jià)值积(jī)累的(de)公司。经过(guò)调(diào)整，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充分认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度(dù)预期(qī)也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对(duì)于投资人而言(yán)，在新(xīn)信(xìn)息(xī)的处(chù)理上提高了(le)难度(dù)，短期内基本面估(gū)值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为市场上(shàng)较为知名(míng)的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度(dù)如(rú)何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市(shì)场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方达新经济基(jī)金中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情(qíng)，居民消费和企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程(chéng)，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市场乐观预(yù)期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时(shí)平息，但(dàn)也让投(tóu)资(zī)者担(dān)心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美(měi)联储在货(huò)币(bì)政策调(diào)整决(jué)策(cè)时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处(chù)安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生成）”和(hé)部(bù)分国(guó)企相(xiāng)关板(bǎn)块获(huò)得(dé)了边际资金的(de)巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧(jù)了市场结(jié)构的分(fēn)化(huà)。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表现突出，而(ér)新能源、金融(róng)地产等行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要(yào)包(bāo)括行业上用(yòng)医药替代了(le)部分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则(zé)逆向增持了(le)一些由(yóu)于短期基本面一般(bān)或者机(jī)构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列(liè)前五大(dà)重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大(dà)重(zhòng)仓股的(de)贵(guì)州茅台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特(tè)钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了积(jī)极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认(rèn)同其很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，将极大提升全社会的生(shēng)产(chǎn)效(xiào)率，但客观(guān)上我(wǒ)们当下的研(yán)究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收(shōu)益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再(zài)定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即期(qī)涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得(dé)超(chāo)额(é)认知、并最终映射到投资(zī)上(shàng)来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和(hé)人生一样，每(měi)天(tiān)都可以做(zuò)选择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其实(shí)也就是那三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正(zhèng)是(shì)在(zài)每一次(cì)关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的(de)链接，中国在(zài)中(zhōng)东(dōng)、南(nán)美等(děng)新兴市场获(huò)得了更多(duō)实质性(xìng)认同(tóng)的(de)声音和(hé)举动；国内(nèi)主要城(chéng)市的(de)一二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已(yǐ)经进入(rù)库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点(diǎn)信心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入(rù)正(zhèng)循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望其能(néng)够早日(rì)摆脱存量博(bó)弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富(fù)国(guó)基金副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国天惠(huì)基金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前(qián)三大重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及(jí)病(bìng)理诊断业务为核(hé)心的高科技服务(wù)企(qǐ)业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络(luò)、大(dà)服务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资源(yuán)优(yōu)势(shì)，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进(jìn)富国天惠(huì)前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季(jì)度退出富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明显改(gǎi)善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一(yī)些收缩(suō)性行业监(jiān)管政策(cè)放松(sōng)管(guǎn)制的迹(jì)象确(què)认。投资者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还不是(shì)很(hěn)强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程(chéng)中。更要(yào)重(zhòng)视的是市场的整(zhěng)体估值(zhí)依然处(chù)于长周(zhōu)期(qī)中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位置，当下(xià)权益(yì)市场处(chù)在较好的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市场(chǎng)波动对应的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强调(diào)，我们并不具备精确预(yù)测(cè)市场短期(qī)趋势的(de)可靠能(néng)力，而把精(jīng)力集中在耐心收(shōu)集具(jù)有远大(dà)前景的(de)优秀公司，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价(jià)值的(de)实现和市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个时点的周期性回(huí)归(guī)。个股选择层面，本基(jī)金偏(piān)好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投资(zī)者创造价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长带(dài)来的资本市场收益(yì)是成长(zhǎng)型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看待(dài)未来市场，也值得(dé)投(tóu)资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基(jī)金(jīn)季报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继续在其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力(lì)度(dù)最(zuì)大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)底持仓，美(měi)的集团新进(jìn)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我国经济温和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对(duì)国内资本市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失(shī)业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率(lǜ)环境(jìng)大概率(lǜ)持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要(yào)一个(gè)过程，特别(bié)是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化(huà)，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近(jìn)期(qī)公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的(de)金融风(fēng)险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金(jīn)融(róng)危(wēi)机的(de)风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益(yì)率在相对(duì)顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合作(zuò)的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光(guāng)更多放在微观(guān)企业层面。可以看(kàn)到很多公司在(zài)过去几年(nián)始终做正确的事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变(biàn)得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化(huà)可以让内心更(gèng)加(jiā)平(píng)静。我们对(duì)全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。期待为持(chí)有人创(chuàng)造良(liáng)好(hǎo)收益(yì)。

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