作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同(tó0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题ng)比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价(jià)格(gé)筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价(jià)促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动(dòng)带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行业价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价格(gé)结(jié)束自(zì)去年(nián)底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题(xuǎn)在产能继(jì)持续(xù)释放、供给相对充足的(de)影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为(wèi)，应当理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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