文：天风宏观宋(sòng)雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比多减4968亿(yì)元，这是(shì)居民存款在连(lián)续13个月(yuè)同比多(duō)增后，首次(cì)回落。

　　在过去一年多时间里，居民部门(mén)积攒了一大笔超额储(chǔ)蓄。今(jīn)年这笔超额(é)储蓄能(néng)否(fǒu)顺利释放对判断经济和资(zī)本市场走势至关重(zhòng)要。这(zhè)里(lǐ)我们(men)尝试回答两个问题。一是(shì)4月居民存款(kuǎn)同比(bǐ)多减(jiǎn)是不是超额储蓄释(shì)放的开始？二是这一趋势能否(fǒu)延续(xù)？

　　对上述问(wèn)题的回答取决于存款会受到哪些因素的影(yǐng)响。一(yī)般影响居民存款的主要有这么几(jǐ)种行为：可支配收入、消费(fèi)支(zhī)出(chū)、金融资(zī)产相关(guān)收支和房地产相关(guān)收支。

　　收入增长、消费(fèi)减少、金融资(zī)产(chǎn)赎回、购房减少(shǎo)会推动存款增加；反之，收(shōu)入减(jiǎn)少、消(xiāo)费增加、认(rèn)购金融资产、购(gòu)房增加、提前还贷(dài)等则会带动存款回落。

　　2022年居(jū)民存(cún)款同比多增7.9万(wàn)亿是居民(mín)少消费(fèi)、少(shǎo)投资、少购房的结果（详见《超额储(chǔ)蓄能(néng)否转(zhuǎn)化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民(mín)收入(rù)增速放缓并提(tí)前还贷，但因为(wèi)投资、购(gòu)房等下(xià)滑(huá)幅度更(gèng)大，所以存款同比大幅多增(zēng)。

　　2023年一季度居民存款同(tóng)比多增(zēng)2.1万亿(yì)则(zé)是收入修复和理财存款化(huà)的结果。

　　一季(jì)度居民(mín)人均可支配收入(rù)同比增长525元，理(lǐ)财存续规模(mó)相(xiāng)比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另(lìng)外(wài)，受银行办(bàn)理速度放缓等(děng)因素(sù)影响，RMBS（个人住房抵押贷款支持证券）条件早(zǎo)偿率(lǜ)指数 2 相(xiāng)比于2022年有所回落，即居(jū)民提前(qián)还款对(duì)存款(kuǎn)的拖累相比于去年(nián)末略有放缓。

　　但是，随着居民消(xiāo)费和(hé)购房行(xíng)为修(xiū)复，其对存款的支撑力度减弱，一季度人均(jūn)消(xiāo)费支出同比增加345元（低于(yú)收入(rù)涨幅）、购房支出同比多增1575亿元(yuán)。但(dàn)因为支撑因素的规模更大(dà)，所以存款继(jì)续(xù)回升。

　　4月和一季度最核心的(de)不同在(zài)于理财市场的变化。4月(yuè)居(jū)民存款下滑可能的原(yuán)因(yīn)一是居民存款理(lǐ)财化(huà)；二是提前(qián)还贷规模增加。因(yīn)为(wèi)居民收入和消(xiāo)费(fèi)数据(jù)不足，暂(zàn)时无法判断消(xiāo)费(fèi)和收入在(zài)4月对(duì)存款的影响。

　　存款回流理财是4月(yuè)存款回(huí)落的核心原(yuán)因，4月理(lǐ)财存量规模环比增加1.26万亿(yì)至25.5万(wàn)亿(yì)，结束了(le)自去(qù)年10月以来的(de)下行趋(qū)势(shì)，重回扩张(zhāng)区间(jiān)。

　　居民增配理财(cái)等资产是(shì)理财(cái)风(fēng)险(xiǎn)降低、收(shōu)益回升和(hé)存款利率下滑(huá)共同(tóng)作用的结(jié)果。受益于(yú)债券市场走强，今年理财市场表(biǎo)现(xiàn)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，理财产(chǎn)品单位破净率(lǜ)从2022年12月(yuè)峰(fēng)值的29.2％持续下(xià)滑至2023年5月12日的(de)4.7％，叠(dié)加这一时期下滑的存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存款对居民的吸引(yǐn)力(lì)逐渐减弱，而理(lǐ)财对居民的(de)吸引力则(zé)不断增强。

　　从(cóng)5月理财规模上(shàng)看，随着(zhe)破净率进一步回落，居民还(hái)在继续增配理财(cái)产品(pǐn)，存款理(lǐ)财化趋势有望延续。

　　提前还贷(dài)规模扩大是存款下滑的(de)又(yòu)一个原因(yīn)。4月早(zǎo)偿率月均值相比于(yú)2月(yuè)低点上行4.3个百分点，相(xiāng)比于3月(yuè)上行1.9个(gè)百分点。

　　居民加大(dà)提(tí)前还贷力度一是因(yīn)为首套房利(lì)率还在下降，居民(mín)提前(qián)还贷以降低成本(běn)，4月沈阳、马(mǎ)鞍山(shān)等多地(dì)继续降低首套(tào)房利(lì)率，贝壳研究院数(shù)据(jù)显示(shì)百城首套(tào)主流房贷利率平均为4.01％，环比3月继(jì)续(xù)回落1个BP。二是政策放松后，1、2月份部(bù)分积压的(de)还(hái)贷业务(wù)在(zài)3、4月份办理，这会(huì)推动提前还贷规模走高。

　　总的来说，随(suí)着理财(cái)市场好转，此前因居(jū)民少消费(fèi)、少投资、少买(mǎi)房(fáng)等积攒下来的超(chāo)额储(chǔ)蓄已经开始部分回流(liú)理财市(shì)场了，且5月初这一(yī)趋势还在延续(xù)。

　　往后来(lái)看，理财市场和(hé)提前还贷在后续几个月里或继续成为超额存款的主(zhǔ)要流向。

　　五一旅游(yóu)人均(jūn)消费水(shuǐ)平未见明显改善或部(bù)分表明当下居民消费意愿依旧偏弱，考虑到超额储蓄的(de)持有分化(huà)且并非主要来自消费，后续超额储(chǔ)蓄对消费(fèi)的支撑(chēng)力度依旧偏弱。（详见《超额储蓄(xù)能否转化成超(chāo)额(é)消费》，2022.12.31）。同(tóng)时(shí)，随着前期(qī)积压的购房需求逐(zhú)渐(jiàn)释放(fàng)，房地产(chǎn)销售目前已经有走弱迹象，地产短期或不(bù)会成为超储的主要流向。但是因为按揭利(lì)率存在(zài)明显利差，居民提前还贷行为或将延续。从这个角度来看，主要因为少买房、少(shǎo)投资而积攒(zǎn)下来(lái)的(de)储蓄，在理财(cái)市场环境(jìng)好转和存款利率下滑的背景(jǐng)下(xià)或将继(jì)续回流到(dào)理财市场。

夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022　　

　　1 存款同比增速使(shǐ)用金融机构(gòu)住(zhù)户存款余(yú)额+4月新增来进行估算(suàn)

　　2早偿(cháng)率是指在(zài)个人(rén)住房抵押贷(dài)款(kuǎn)中债(zhài)务人提前偿(cháng)付的金额在资产池未偿(cháng)本金余额(é)的占(zhàn)比

　　风险提示

　　地产销售变动超预(yù)期(qī)，超额储蓄释放弱(ruò)于预期，理财市场(chǎng)波动(dòng)加大

未经允许不得转载：绿茶通用站群 夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022