5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还(hái)有新的(de)业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药行(xíng)业的(de)基本面正(zhèng)继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下滑58.11 p特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比ct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到(dào)了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行(xíng)业(yè)。

　　这也(yě)是(shì)为什么(me)，国内的(de)医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药(yào)企的(de)年(nián)化(huà)营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍(réng)是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在(zài)总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三(sān)级(jí)医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械(xiè)市场或(huò)将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)持(chí)续(xù)扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支(zhī)持优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资(zī)源的(de)分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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