本(běn)周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗(hào)殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上(shàng)行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，截(jié)至周四，香港中(zhōng)企指数和汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市(hé)恒(héng)生指数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低(dī)位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美(měi)联储加息在(zài)即，市场避险情绪上升，国际资金(jīn)从新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞士(shì)瑞(ruì)联(lián)银行日前将(jiāng)中国股票评级(jí)从高配(pèi)下调为中性。从宏观(guān)面看(kàn)，今年首季，美国GDP年(nián)化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预(yù)示(shì)着美(měi)国滞(zhì)胀隐忧未减，加息(xī)势在(zài)必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观(guān)测(cè)器最新(xīn)数据显示(shì)，5月4日(rì)加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧(jǐn)缩货(huò)币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货币供应(yīng)量(liàng)（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第四个月收缩(suō)。美联(lián)储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价(jià)效应加剧，在全(quán)球金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国(guó)银行(xíng)业又一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第一共和(hé)银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度(dù)末(mò)，其实际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球银行业(yè)危机(jī)频现，让A股机构(gòu)不再抱团银(yín)行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁(níng)波(bō)银行股价(jià)兔年颓势，一是二者(zhě)虎年(nián)最(zuì)后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了(le)盈(yíng)利(lì)增速；二(èr)是(shì)“中国特(tè)色估值体系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者市净率远高于(yú)行业均(jūn)值(zhí)，难以(yǐ)赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于同期(qī)上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其市(shì)盈(yíng)率(lǜ)和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地(dì)，而沪(hù)深(shēn)京三市A股的(de)市盈率和市(shì)净(jìng)率中位(wèi)数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估值(zhí)回归市(shì)场均值，已(yǐ)是(shì)国(guó)家(jiā)资本新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等(děng)指标(biāo)看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态(tài)无疑(yí)是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当前总市值取代贵州茅台成(chéng)为(wèi)市值(zhí)“一(yī)哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年份分别(bié)为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至(zhì)去年(nián)的15年(nián)里，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和(hé)全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个(gè)风向标(biāo)已不(bù)太灵光(guā汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市ng)。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情(qíng)能否再现(xiàn)？关键在要(yào)看两点(diǎn)：一是(shì)年内汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市上(shàng)涨逾53％的互联网指数(shù)能否维(wéi)持(chí)强(qiáng)势行情。二是(shì)作为A股第二(èr)大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低(dī)位(wèi)上涨一成(chéng)，或(huò)是否极泰来(lái)。

　　进入(rù)4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单日成(chéng)交始终维持在万亿(yì)元之(zhī)上，市场人气并未退(tuì)潮，只是(shì)风格轮换在(zài)加速。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回到W形(xíng)整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附(fù)近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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