四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改(gǎi)革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对(duì)公活期成本下韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法(fǎ)是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须(xū)进行对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款成本仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效。韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字>

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结(jié)算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额(é)度(dù)的部分按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存款性质介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循(xún)环(huán)，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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