私募(mù)基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协(xié)）就起草的(de)《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开(kāi)征(zhēng)求(qiú)意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证券投资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续(xù)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金交易策略逐步(bù)多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资(zī)本市场重要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结合私募证券投(tóu)资基(jī)金行业(yè)实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证券投资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规范(fàn)要(yào)求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基(jī)金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募(mù)集(jí)资金(jīn)规模不低(dī)于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的(de)是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动(dòng)导(dǎo)致净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募(mù)证券(quàn)投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金后(hòu)再(zài)赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳(ké)基(jī)金(jīn)”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每(měi)月一次(cì)。为(wèi)引导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同(tóng)应(yīng)当约(yuē)定投资者不(bù)少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资(zī)要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在组合投资要(yào)求上，为引导私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金采取资(zī)产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过(guò)该(gāi)资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监(jiān)会、协(xié)会认可的投资(zī)品(pǐn)种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资于其(qí)他私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金或者金融(róng)机(jī)构发行的资产管理产(chǎn)品的(de)，应当明(míng)确约(yuē)定所投资(zī)的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投(tóu)资(zī)除公开募集基金以外的(de)其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募(mù)基金应(yīng)当(dāng)以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工(gōng)具，不得为不适(shì)格投(tóu)资者提供通(tōng)道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全(quán)内部制度，遵(zūn)循(xún)投(tóu)资者利益(yì)优先与(yǔ)公(gōng)平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料(liào)保(bǎo空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗)存、产品命(mìng)名等方面提出(chū)规范要(yào)求(qiú)。进一步细化对私募(mù)证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压(yā)力(lì)测试、建立风险准备(bèi)金制度(dù)等(děng)。具(jù)体来看，同一实(shí)际(jì)控制人控制的私(sī)募基金(jīn)管理人在最近一(yī)年(nián)度末合计基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测(cè)试。私募(mù)基金空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并(bìng)持(chí)续更新流动(dòng)性风(fēng)险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其(qí)指定第三方下达投(tóu)资指令或者(zhě)自(zì)行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金(jīn)提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实际标(biāo)准在(zài)向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目前征求意见稿的水平(píng)落实(shí)，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏(piān)好回到策略表现及(jí)管理人的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的健(ji空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗àn)康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协(xié)表(biǎo)示(shì)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新(xīn)老(lǎo)基(jī)金的套利空间，对(duì)存(cún)量基金针对不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点条款的(de)整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最(zuì)低存续规模(mó)等(děng)触及(jí)底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增募集(jí)规(guī)模(mó)及投资者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期(qī)，不(bù)强制(zhì)要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个(gè)月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应(yīng)当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限(xiàn)的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明确的(de)基金存续期，以促进目(mù)前(qián)存量永续基金限期整改。

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