作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动价(jià)格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不(bù)及预期影响(xiǎ家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗ng)，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价(jià)格(gé)结(jié)束自去年底(dǐ)以家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗来的强势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们(men)认为，应当(dāng)理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及(jí)核(hé)心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的(de)开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾。

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