原本被视(shì)为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次(cì)集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净(jìng)利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫(yì)情后(hòu)首(shǒu)个春节动销战后，今年(nián)一季度(dù)白(bái)酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿(ná)下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了(le)不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒(jiǔ)企的抗压(yā)能力(lì)足(zú)够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业结(jié)构(gòu)性(xìng)增(zēng)长。但随着白酒行业(yè)集中(zhōng)度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持续向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同主题(tí)是去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)和利润(rùn)分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的(de)表现之(zhī)一是优势品牌(pái)正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行(xíng)业集中(zhōng)度不断提升，存(cún)量(liàng)竞(jìng)争格局下企业间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头部(bù)酒企成为产业经济(jì)增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力。年报显示(shì)，头部(bù)名酒企业基本(běn)保持了(le)两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六(liù)就(jiù)贡献(xiàn)了(le)近3000亿元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良(liáng)性(xìng)的增长，疫情放开后消费场景的(de)多(duō)元化，对(duì)于(yú)中(zhōng)国(guó)白酒的复兴(xīng)是一个非常好的(de)加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增长的另(lìng)一个特(tè)征是，在(zài)过去取得了稳定增(zēng)长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了(le)中高端驱动(dòng)增长的(de)发(fā)展(zhǎn)模式，这在年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等，产品上(shàng)除(chú)高端(duān)一如既往强势以外，其(qí)中高端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白(bái)酒(jiǔ)产业不天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖约而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能(néng)的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都是企(qǐ)业为(wèi)持续(xù)保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走强(qiáng)，并且(qiě)利用自身(shēn)的(de)品牌与品质优势(shì)，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒格局很快形成(chéng)，中国酒业(yè)进(jìn)入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销(xiāo)售(shòu)收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业(yè)财报发(fā)现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步(bù)变成(chéng)7家(jiā)，在前(qián)一年的6家(jiā)基础上新增了一(yī)个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规模(mó)来到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的(de)二级梯队，都是在各自(zì)省内有一(yī)定话(huà)语权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开(kāi)拓良好的(de)代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二级(jí)梯(tī)队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样(yàng)完成产(chǎn)品升(shēng)级和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就(jiù)会像(xiàng)皇台(tái)一(yī)般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的(de)下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今年(nián)一季(jì)度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报中表示是因为去年(nián)同(tóng)期基数(shù)较高(gāo)，以及公司主动进(jìn)行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业(yè)务体(tǐ)量和(hé)利润出(chū)现(xiàn)萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报(bào)中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖中，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液(yè)紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存同比(bǐ)增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库(kù)存增长(zhǎng)基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截至(zhì)今年一季度末，总体(tǐ)合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研(yán)究院(yuàn)专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评(píng)论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业(yè)绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业(yè)重回正轨(guǐ)发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认为，随着(zhe)国(guó)家(jiā)经济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速(sù)去库存，特别是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投(tóu)资者关(guān)于库存的(de)问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过(guò)去三年(nián)，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从(cóng)产(chǎn)能(néng)来看，近十年来(lái)白(bái)酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之一。加之消费观(guān)念、消费习(xí)惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫(yì)情后消费场景大规(guī)模(mó)恢复的(de)前提下，白(bái)酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以(yǐ)看到(dào)，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用(yòng)一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消(xiāo)化得快，谁的价格倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出。

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