A股“股王(wáng)”之争进入(rù)白热化阶段，中国移动股价周中创历史新高(gāo)，一度从(cóng)独占A股市值榜首近(jìn)3年(nián)的(de)茅台(tái)手中(zhōng)抢(qiǎng)下“A股之王”的光环，引发市场热议。截(jié)至周五收盘，茅台最终以(yǐ)微弱优势(shì)反超，但地(dì)位(wèi)已岌岌可危。值(zhí)得注意的(de)是，因中国(guó)移(yí)动在A+H两地上市(shì)，若按(àn)其A股(gǔ)股本计算则不过是(shì)一场计算上的乌(wū)龙，但(dàn)若均按照A股股(gǔ)价等数据计算，则其总市值一度达2.19万(wàn)亿元，超越茅台成为“市值王”。

　　拉长时间看，在数字(zì)经济(jì)、信创(chuàng)、中特(tè)估、人工智能等(děng)一系列热点(diǎn)催化下，中(zhōng)国(guó)移动今年股价累计(jì)最(zuì)大涨幅已近60%，自去年上市以来(lái)最近一(yī)年股价累计最大涨(zhǎng)幅接(jiē)近翻倍，而茅台股(gǔ)价则几乎(hū)仅在原地踏步。有市场人士认为，中国(guó)移动和茅台这(zhè)场股王宝座的争夺可能揭示着A股(gǔ)未(wèi)来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消(xiāo)费回潮卷出白(bái)酒泡(pào)沫 数字经(jīng)济时代(dài)带(dài)来预备新股(gǔ)王

　　A股总市值榜首(shǒu)之争，向来是(shì)市场关注(zhù)焦点，回顾(gù)历(lì)史来看(kàn)，最近十多年来(lái)股(gǔ)王变(biàn)迁的(de)背后似乎(hū)也反应(yīng)着国(guó)内经(jīng)济(jì)趋(qū)势和产业价值的(de)变化。

　　回(huí)溯2007年(nián)中(zhōng)国石(shí)油登陆A股时，市值(zhí)一度(dù)超过8万亿(yì)人民币。不仅稳居(jū)A股第一，甚(shèn)至(zhì)登顶全球资本市场市值之首(shǒu)，得(dé)益于当时(shí)基(jī)建大发(fā)展时期，中石油在股王的位置上稳坐了八年，直到2015开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑年(nián)工商银行依(yī)托当(dāng)年互联网金(jīn)融牛市(shì)成为(wèi)新锐股王(wáng)。再后来，随着我国在2018年(nián)进入消(xiāo)费牛市，开启了(le)此(cǐ)后(hòu)三(sān)年的消费白马股大牛(niú)市(shì)，也(yě)成(chéng)就(jiù)了如今贵州茅台股王的(de)A股传奇。

　　（图片来(lái)源：格隆汇、勾股大(dà)数据；资料来(lái)源：微信(xìn)公(gōng)众号(hào)市值观察(chá)4月17日文(wén)章《谁(shuí)是A股之(zhī)王？》）

　　而最(zuì)近两年(nián)，虽(suī)然茅(máo)台(tái)仍一直(zhí)稳稳领跑，但在高(gāo)端(duān)白酒的高估值(zhí)泡沫下，以及今年(nián)春节后白酒行(xíng)业的终端动销(xiāo)几乎并(bìng)未达到预(yù)期，整个白(bái)酒板(bǎn)块经(jīng)历回调，公司(sī)股价也现大(dà)幅下(xià)跌。近日，中国移动的突然崛起更是开始(shǐ)对其王位(wèi)发出了挑战。

　　市场分析(xī)指出，中国移动一度(dù)超越(yuè)贵州茅台(tái)市(shì)值这一(yī)历史(shǐ)性事件背后，除了离不开国(guó)家政策(cè)持(chí)续(xù)推(tuī)进的数(shù)字经(jīng)济，与最近(jìn)爆火的人(rén)工智能两大概念(niàn)加持，还有(yǒu)来自(zì)于“中(zhōng)特估(gū)”这个新(xīn)概念的(de)强(qiáng)力(lì)催化。

　　具(jù)体来看，根(gēn)据(jù)数据显示，当(dāng)前美股市(shì)值前十的上(shàng)市公司中(zhōng)，苹果、微软、谷歌、亚(yà)马逊、英伟(wěi)达、特斯拉、META均为科技股。有分析认为，科技进步已成提(tí)升(shēng)生产力的重(zhòng)要因素，二级(jí)市场对科技企业(yè)的态度能一定程度显示出科技企(qǐ)业的竞争力强度(dù)。因此(cǐ)，以中国移动为代表的(de)科技股“逼(bī)宫”以贵州茅台(tái)为代(dài)表的消费(fèi)股似(shì)乎也预示着市场中的积(jī)极现象。

　　目前，在我国经(jīng)济逐渐向数字化深(shēn)度转型的背(bèi)景下，实力强(qiáng)劲并实现(xiàn)华丽转身的中国(guó)移动(dòng)，已经逐渐成引(yǐn)领中(zhōng)国经济潮流的主力军。信(xìn)达(dá)证券研报表示，公司作为国企数字经济担当(dāng)，积(jī)极布局(jú)云计算(suàn)、IDC、工业互联网等创新业(yè)务，伴(bàn)随算力网络的进一步发展(zhǎn)，将拉动底层(céng)云计算业务的需求，公司具备较(jiào)强的 IDC/云计算业务能力，正在从传统管道运营商向数字科技领军企业加快跃(yuè)迁升级，有望首(shǒu)先迎来估值重塑机(jī)遇。

　　同时，从估值修复情况来看(kàn)，根据光大证券4月15日研报显示，2022年底以(yǐ)来，截(jié)至4月(yuè)13日，三大(dà)运营商股价涨幅均超过(guò)20%，其中(zhōng)中国电信涨幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估值分(fēn)别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区间平均(jūn)PB（LF）。以中国(guó)移动(dòng)为代(dài)表(biǎo)的三大运营商板块(kuài)，借助(zhù)“央企(qǐ)低估(gū)值+数字经济”成为率(lǜ)先(xiān)修(xiū)复的板块。

　　▌中国移动的新魔法能否(fǒu)打破“茅台魔(mó)咒”？

　　与(yǔ)此同时，还有另一(yī)个故(gù)事引(yǐn)发市场热(rè)议。即很长一段(duàn)时间以来，A股市(shì)场一直(zhí)流传着“茅台魔咒(zhòu)”的传说，即大多(duō)股价超过茅(máo)台(tái)的上市公司，在风光散尽之(zhī)后往(wǎng)往下(xià)场都(dōu)不太好。本(běn)次(cì)中国移(yí)动直接(jiē)在市(shì)值上超越茅台(tái)，结果是否会不一样呢？

　　回看那些中了“茅台魔咒”的A股上市(shì)公(gōng)司，有同样中字头(tóu)的(de)中(zhōng)国船(chuán)舶，其(qí)在2007年依托船舶业景气度提(tí)升，股价超越茅台并一度突破300元/股，但(dàn)好景不(bù)长，在2008年(nián)金(jīn)融危机爆发、船舶业跌(diē)入(rù)冰点后(hòu)极速缩水至30元附近，至今中国船舶(bó)股价维持在24元左右(yòu)。此外，海普瑞(ruì)、神州泰岳、安硕信(xìn)息(xī)、中文在线、全通(tōng)教育(yù)等多家(jiā)公司股(gǔ)价均超(chāo)越茅台(tái)，但最(zuì)后的结果不是业绩暴雷就是股价毫(háo)无原(yuán)因跌跌不休。

　　可以看出(chū)的是(shì)，上述公司的陨落大部(bù)分主要是由于行业景气度变化以及股市景(jǐng)气(qì)度无(wú)法维持。而茅台凭借其产品稀(xī)缺性以及长期(qī)稳稳增长的利(lì)润，最终(zhōng)一(yī)次次(cì)甩开这些曾经短(duǎn)暂领先者。对于一家企业(yè)股价(jià)能否(fǒu)持续上涨以及维持(chí)高位，市场普遍观点还(hái)是认(rèn)为，实(shí)际需要看公(gōng)司(sī)的(de)基本面。

　　那么，一向有着(zhe)“印钞(chāo)机”之称，营收规模(mó)超茅(máo)台约7倍的(de)中国移动，为(wèi)什(shén)么(me)此前市值却(què)一直不如茅台呢？

　　对此，有分析(xī)认为，大致(zhì)归结为两(liǎng)个重要原因(yīn)。一方面，茅台越(yuè)卖越贵，但话费越交越少。在(zài)市场(chǎng)化的作(zuò)用下，一瓶茅台已经冲上3000元左右的高价，而中国移动虽掌握着大(dà)把的通信(xìn)类资源，但作为央企(qǐ)需要承担“提速降费(fèi)”的责(zé)任，也(yě)就不能无(wú)拘束地涨价。另一方面即是成本方面的问题，中(zhōng)国移动本质作为(wèi)通信(xìn)基础设施企业，需(xū)要持续不断的(de)建设(shè)投(tóu)入(rù)，从2G到5G，其近十年资本开支合计1.82万(wàn)亿元。相(xiāng)比之下，茅(máo)台就(jiù)像(xiàng)一门“躺赢”的生意，基本不(bù)需(xū)要如此沉重(zhòng)的资本开支，也(yě)不需(xū)要面临追赶最新技(jì)术的(de)焦虑。

　　因(yīn)此，从财务数(shù)据可以看出，中国移动今(jīn)年一季度的营(yíng)收(shōu)是茅台的8倍，但净利(lì)润却差(chà)别不大(dà)，销售毛利率更(gèng)是有着一(yī)个24%另一个(gè)92%的巨大差别。

　　不过，近期(qī)来看(kàn)，一系列信号表明(míng)中(zhōng)国移动可能正在(zài)迎(yíng)来一些变化。

　　随着5G建(jiàn)设高峰期的结束，中国移动此前表示，2022年是三年投(tóu)资高(gāo)峰的最后一年(nián)，2023年起资本开支不(bù)再增长，2023年(nián)计划资本开支1832亿元同比(bǐ)下降20亿元(yuán)，同比下降1.1%，全年营收则可突(tū)破(pò)1万(wàn)亿元。据业内人士测算，这意味着届(jiè)时全(quán)年(nián)资(zī)本开支(zhī)占收入(rù)比重将低(dī)于18%，创(chuàng)下2007年以来(lái)的新低。

　　同(tóng)时(shí)，更加重要的是(shì)，随着移动互(hù)联(lián)网进入下半场，行(xíng)业重心已转向产(chǎn)业互联网和(hé)智能化，中国移(yí)动加(jiā)速(sù)转型下正在抓紧机遇。信达证券研报表示，中国移动数字化转型收(shōu)入(rù)“第二曲线(xiàn)”不断攀(pān)升，去年公司数字(zì)化(huà)转型收入对主营业务(wù)收(shōu)入增量贡献(xiàn)达到79.5%，占主营业务收入比(bǐ)提升至 25.6%，成为公司收入(rù)增(zēng)长的第一驱动力。此外，公(gōng)司移动(dòng)云收入规(guī)模实现(xiàn)新(xīn)跨越，去年移动云收(shōu)入达到503亿元，同比增长108.1%，连(lián)续三年实现(xiàn)翻倍暴涨，综合实力迈入国内业(yè)界第一阵营。

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