昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的(de)机遇和(hé)风险，怀(huái)着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度(dù)财(cái)报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度(dù)净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人增长。天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物>

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美(měi)国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没(méi)有人比美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球(qiú)储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会(huì)有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日(rì)本实施(shī)的经(jīng)济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应(yīng)该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉(sù)记(jì)者，目(mù)前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据(jù)纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业(yè)的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并(bìng)高于去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪存(cún)栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期(qī)价(jià)目前(qián)整体估(gū)值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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