财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释(shì)放(fàng)利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪(jì)80年(nián)代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力(lì)波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台(tái)，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的(de)销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下(xià)游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多(duō)次实施提(tí)价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现(xiàn)饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及(jí)经典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上(shàng)，进(jìn)一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来(lái)自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及(jí)超高(gāo)端产(chǎn)品仅(jǐn)占(zhàn)其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突(tū)破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应用场景布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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