5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生(shēng)物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱动(dòng)因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅　黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅医药(yào)行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经(jīng)营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍(réng)是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群(qún)众(zhòng)需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续(xù)加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的(de)机会，实(shí)现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高(gāo)端(duān)医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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