本周(zhōu)，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益消(xiāo)耗(hào)殆(dài)尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股(gǔ)下(xià)行更多(duō)是(shì)受中概股(gǔ)拖(tuō)累(lèi)，后(hòu)市(shì)下跌(diē)空间(jiān)不大(dà)。

　　中概(gài)股下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过(guò)3个月行程(chéng)，期(qī)间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是(shì)外围股(gǔ)市下跌的风险(xiǎn)输(shū)入。作为同(tóng)股同权的两地上市指数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据(jù)显示，截(jié)至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为(wèi)全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际(jì)资(zī)金(jīn)从新兴市场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联(lián)银行日前将中国股(gǔ)票评级(jí)从高配下调为(wèi)中性。从宏观(guān)面看，今年首季(jì)，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔(tī)除(chú)食(shí)品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必(bì)行。英为财情的美联储利(lì)率(lǜ)观测器最新数据(jù)显示，5月4日(rì)加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现(xiàn)，美国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是(shì)连(lián)续第四个月收缩。美联(lián)储加息导(dǎo)致金融(róng)资产盈利缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流动(dòng)性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周(zhōu)三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的历(lì)史(shǐ)峰值(zhí)缩(suō)水约(y等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待uē)97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股机构不(bù)再抱团银行股，银行(xíng)部分(fēn)龙(lóng)头股招行等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔(tù)年以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了(le)盈利增速；二是“中国(guó)特色(sè)估(gū)值体系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净(jìng)率(lǜ)远高于行(xíng)业均值，难(nán)以赋(fù)予(yǔ)中特(tè)估概念中的(de)回购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字(zì)头指数年内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是(shì)五连(lián)阳。其市(shì)盈率和(hé)市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三(sān)市(shì)A股的市盈率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均(jūn)值，已(yǐ)是国家资本(běn)新战略。国(guó)家外汇局日前(qián)表示：“无论从(cóng)市(shì)盈率还是市净率等指标看，当(dāng)前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市(shì)值取代贵(guì)州茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩(jì)优(yōu)概念让(ràng)其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大(dà)

　　股市(shì)等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待“红五月”之说，源自井(jǐng)喷(pēn)式牛市带(dài)来的财富记(jì)忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上交所放(fàng)开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股主导的(de)行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨(zhǎng)的(de)年份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年的(de)15年里，红五(wǔ)月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这(zhè)个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年(nián)当年(nián)下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再(zài)现？关(guān)键在要(yào)看两点：一是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的互联(lián)网指数(shù)能否维持强势行情(qíng)。二(èr)是作为(wèi)A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅(fú)为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权(quán)重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一(yī)成(chéng)，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪(hù)深(shēn)两市单日(rì)成交始终维持在万亿(yì)元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风(fēng)格(gé)轮(lún)换在加速。鉴于(yú)大盘重新(xīn)回到(dào)W形整(zhěng)理格(gé)局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的(de)半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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