金融(róng)界4月(yuè)21日消(xiāo)息 自国家统计(jì)局(jú)4月11日发(fā)布3月份(fèn)物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩根斯坦利(lì)中国首席(xí)经济学家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的(de)优势，至少给决策层提供了充足(zú)的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　低通(tōng)胀形势可(kě)能(néng)是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月(yuè)，并且没有采取(qǔ)强刺激(jī)，更(gèng)多靠内(nèi)生动力，由于(yú)我们产能充裕(yù)，供给(gěi)端恢复(fù)略快(kuài)于需求(qiú)端(duān)，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价(jià)相对(duì)温和(hé)的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国家举例，疫情(qíng)之后货币政(zhèng)策(cè)强刺(cì)激，带来高通胀后果(guǒ)不得(dé)不进(jìn)行(xíng)加息，而矫枉(wǎng)过正的加息过程(chéng)又带来银行(xíng)业震荡。在他(tā)看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是(shì)我们(men)的优势(shì)，至(zhì)少给决(jué)策层提供(gōng)了充(chōng)足的(de)政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀(zhàng)水平较低可以(yǐ)看得(dé)更乐观(guān)一些，不必担心中国会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也(yě)指出，这也是一(yī)个滞后(hòu)指(zhǐ)标，不会率(lǜ)先好转，需要经济环境有明显改(gǎi)善(shàn)、企业(yè)感到盈利、订单(dān)有比较强(qiáng)的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为什么(me)也没有特别明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经济修复(fù)阶段，疫情前正(zhèng)常年份服(fú)务业能(néng)创造800万(wàn)个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万个岗(gǎng)位，两年加起来少创造了(le)约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失业，现在服务(wù)业仅仅(jǐn)是恢复到(dào)2019年的水平，要(yào)恢复到原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低(dī)迷是有原因的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾，“回(huí)升(shēng)只是补上去年底(dǐ)的坑，还(hái)没有回(huí)到(dào)潜在增速上，只有回到潜在(zài)增速上才能够逐步消化(huà)之前积(jī)压(yā)的潜(qián)在失(shī)业。”邢自强判断，服务(wù)性(xìng)行业可能要逐(zhú)季恢复(fù)，大概在今年(nián)底回到疫情前的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工(gōng)业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一季度新增贷(dài)款却(què)创纪录，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济数(shù)据，反映出供需恢(huī)复不(bù)匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年一季(jì)度金(jīn)融统计数据有关情况新(xīn)闻(wén)发布会。央行(xíng)货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要(yào)合(hé)理看待(dài)，通(tōng)缩一般具(jù)有物价水(shuǐ)平持续(xù)负增长(zhǎng)、货(huò)币供应量持续下降的特征，且常伴随(suí)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。当(dāng)前(qián)我国物价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别(bié)。

　　近(jìn)期(qī)的物价(jià)回落是因为(wèi)经济基本面和高基数等(děng)因素(sù)。邹澜进一(yī)步解释，一(yī)方(fāng)面，供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，物流畅(chàng)通保障到位(wèi)，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方面(miàn)，需求(qiú)恢(huī)复(fù)较(jiào)慢。疫情(qíng)伤痕效(xiào)应(yīng)尚(shàng)未消(xiāo)退，消费(fèi)意愿尤其是大(dà)宗消费需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步指出，去年3月国(guó)际(jì)油(yóu)价暴涨和国内(nèi)鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，也带(dài)来(lái)高基数(shù)扰动(dòng)。货币信俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗(xìn)贷(dài)较快(kuài)增长与物(wù)价回落并存，本质上受(shòu)时滞影响。稳健货币政策(cè)注重从供给(gěi)侧发力，去年以来支持稳增长(zhǎng)力(lì)度持(chí)续加大(dà)，供给端(duān)见(jiàn)效较快。但实(shí)体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环节的效应传(chuán)导有一个过程(chéng)，疫情(qíng)反复扰动也(yě)使企业和居民信心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金(jīn)融数据领先(xiān)于经济数据，实际上(shàng)反映出供需恢(huī)复不匹配的(de)现状。

　　统(tǒng)计局：当前中(zhōng)国经济没有出(chū)现通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度(dù)经济数据发布会上(shàng)，国家统计发言(yán)人付凌晖就近期(qī)市场热议的中国经济是否(fǒu)会陷入通缩(suō)进行了回(huí)应。他(tā)表示(shì)，总的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩。从下阶段来看，物价会稳步(bù)恢(huī)复，价格带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表(biǎo)现来看，由(yóu)于去年基(jī)数较高，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅较高(gāo)，再加上国(guó)内(nèi)受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，导致(zhì)去年二季(jì)度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这(zhè)不说明通货紧(jǐn)缩。随着下半(bàn)年(nián)影响因素逐(zhú)步消除，价格(gé)会回到一个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商(shāng)经(jīng)济学家激(jī)辩

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现复(fù)苏信号明显，通缩观点并不(bù)成立，预(yù)计下半年(nián)基数效应消退后(hòu)，CPI同比(bǐ)增速将开始(shǐ)回(huí)升。

　　中(zhōng)金公(gōng)司称(chēng)，“我们(men)看到(dào)的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面(miàn)亦难持续(xù)，货币供(gōng)应(yīng)创新高，经(jīng)济已(yǐ)步入复(fù)苏(sū俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗)。

　　华泰宏(hóng)观(guān)也(yě)指出，CPI可能低(dī)估了(le)服务业(yè)和(hé)其他(tā)不(bù)可贸易品的通(tōng)胀。而作为（不计(jì)入(rù)CPI的）最俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗(zuì)大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价(jià)“再通胀”是更广义(yì)的通(tōng)胀走(zǒu)势最(zuì)重要的(de)风向标之一(yī)。华泰宏观(guān)认为，不论是从居民收入、居(jū)民消费倾向、还是(shì)居民资产(chǎn)负债表的(de)边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策(cè)优化后都在(zài)修复，而非(fēi)恶化。

　　招商(shāng)证券(quàn)提到，一季度(dù)CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩(suō)的认定，其(qí)主(zhǔ)要反映(yìng)局(jú)部性、外生(shēng)性与阶(jiē)段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与(yǔ)CPI持(chí)续走(zǒu)弱看似(shì)反常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物价下行不是通缩(suō)，而是与(yǔ)基(jī)数效应(yīng)、前期非(fēi)经济政策(cè)对企业家信(xìn)心的冲击以及(jí)疫情后(hòu)居民风(fēng)险偏(piān)好下(xià)降有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢复向好(hǎo)，并且呈现出服(fú)务业好于工业、内需恢(huī)复(fù)好于外需的特点。

　　国(guó)民经济研究(jiū)所副所长王(wáng)小鲁称，在(zài)货币增长大幅度超(chāo)过经(jīng)济(jì)增(zēng)长的情(qíng)况(kuàng)下，所谓“通缩”是(shì)个伪命题(tí)。货币走高，价(jià)格走低，这不是通缩，是产能过剩和(hé)消费(fèi)需求不足(zú)抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求不(bù)仅(jǐn)于事无补，反而(ér)推高不良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成(chéng)当前“类通缩”复苏的本质是货币与有效需求或供(gōng)给的不匹配，背后(hòu)是居(jū)民与企业支出谨慎、地(dì)产角(jiǎo)色变化(huà)、海外(wài)市场转向三个原因。经济预(yù)期在经历(lì)一(yī)轮(lún)上修(xiū)与下修(xiū)后，当前(qián)宏观(guān)预期波动(dòng)率再次抬升(shēng)，国军宏观认为会持续至5月之后，当(dāng)宏观(guān)预期波动率下降后，“类(lèi)通(tōng)缩”复苏环(huán)境延续，长端(duān)利(lì)率依然(rán)有小(xiǎo)幅下(xià)行空间(jiān)，权益成长风格会相对(duì)占(zhàn)优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩环(huán)境下景气行业(yè)的(de)稀缺是(shì)促成(chéng)成(chéng)长(zhǎng)牛的重要外部因(yīn)素(sù)，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)的回(huí)落多与有(yǒu)效需(xū)求不足相关(guān)，在传统(tǒng)周期行业景气低迷的环境下，产业周期上(shàng)行的成(chéng)长行业优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗