核心观点:在(zài)当(dāng)前经济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的(de)安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持有的(de)投(tóu)资(zī)策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的(de)股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得(dé)较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一(yī)定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的(de)不(bù)确定(dìng)性；从大(dà)类资(zī)产的(de)投资(zī)收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是(shì)股价端(duān)估值(zhí)低(dī)，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速(sù)高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的(de)压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也(yě)保证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资(zī0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号)本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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