金(jīn)融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息(xī)差(七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)严格意(yì)义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下(xià)降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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