昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦年(nián)度(dù)股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带(dài)来重(zhòng)大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革(gé)时(shí)代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造(zào)成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们(men)没(méi)有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理(lǐ)人对于这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了(le)价(jià)值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业(yè)做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的(de)“令(lìng)人难(nán)以置信(xìn)的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能(néng)力(lì)的(de)人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期(qī)问题将会(huì)有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方石(shí)油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了(le)很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续(xù)购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会(huì)有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货币，那(nà)些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰(zǎi)企业分(fēn)割15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者(zhě)在(zài)交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米