本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘(pán)，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四(sì)，兔(tù)年股(gǔ)市(shì)走过3个月行程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上(shàng)行(xíng)通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风(fēng)险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港中企指数和(hé)恒生指数过(guò)去3个月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银(yín)行(xíng)日前将中(zhōng)国(guó)股票评级从高配(pèi)下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数首(shǒu)季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示(shì)着美(měi)国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势在(zài)必行。英(yīng)为财情(qíng)的美联储利率观(guān)测器(qì)最新数据显示(shì)，5月攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美(měi)国对策是(shì)：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降(jiàng)幅(fú)，且(qiě)是连(lián)续第(dì)四(sì)个月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动(dòng)性(xìng)折价效应加(jiā)剧，在全球金(jīn)融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银(yín)行业(y攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别è)又一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一(yī)季度末(mò)，其实际存(cún)款较去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机构不再抱团银行股，银行(xíng)部(bù)分(fēn)龙(lóng)头(tóu)股招行等(děng)承压(yā)，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股(gǔ)价兔年颓势，一是(shì)二者虎年(nián)最后(hòu)3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市(shì)场(chǎng)风(fēng)格转换。但二者(zhě)市净(jìng)率远高(gāo)于(yú)行业均值，难以(yǐ)赋予中特估(gū)概念中的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年(nián)K线已是五连阳。其(qí)市盈率(lǜ)和市(shì)净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼(wā)地，而沪深(shēn)京三市(shì)A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央(yāng)企国企估值(zhí)回归市场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从(cóng)市盈率还是(shì)市净率(lǜ)等指标看，当前A股的(de)估值相对偏低(dī)。”类(lèi)似表态(tài)无疑是(shì)为中字(zì)头(tóu)股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅(máo)台成为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通(tōng)小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期(qī)下(xià)跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市(shì)带(dài)来的财富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股(gǔ)票(piào)的涨跌幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.6攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别4％，科技(jì)股主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的(de)年份分别(bié)为(wèi)18次和(hé)17次，二(èr)者同时上涨的(de)年份有11次(cì)。自2008年至去(qù)年(nián)的15年里(lǐ)，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之下(xià)，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率不低。

　　以科(kē)技(jì)股(gǔ)为主题的红(hóng)五月行(xíng)情能否再(zài)现？关(guān)键在(zài)要(yào)看两点：一是(shì)年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备(bèi)板(bǎn)块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全(quán)市(shì)场权(quán)重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较周三低(dī)位(wèi)上涨一(yī)成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维持在万亿元之上，市(shì)场人气并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风(fēng)格(gé)轮换在(zài)加速。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新回到W形整理格局，后(hòu)市(shì)即使(shǐ)考验(yàn)3200点(diǎn)附近的半年(nián)线和年线关(guān)口，下跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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