2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市企业(yè)产量不(bù)断(duàn)扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润(rùn)结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)下(xià)行(xíng)预(yù)期增加(jiā)，结(jié)合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿(yì)，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发现，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的(de)是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。 古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读>

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前(qián)完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuà古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读i)。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同(tóng)板块(kuài)的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器(qì)全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游(yóu)公司(sī)盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料(liào)成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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