调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之(zhī)高也(yě)正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不(bù)一。期(qī)货(huò)日(rì)报(bào)记者观(guān)察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方(fāng)面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌(diē)，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂(liè)差(chà)下跌(diē)。”一德期货分(fēn)析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期(qī)再起。而(ér)原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期(qī)缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于(yú)化工(gōng)特(tè)别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国(guó)汽(qì)柴油裂(liè)差出(chū)现下(xià)滑(huá)，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的(de)预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多(duō)是(shì)始于路径依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当(dāng)前(qián)美湾(wān)芳(fāng)烃(tīng)库存较(j位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念iào)高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在(zài)细(xì)节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于(yú)去(qù)年(nián)。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需(xū)求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该(gāi)不及(jí)去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出(chū)口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利(lì)利润可观的(de)经验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更(gèng)流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但(dàn)是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将极(jí)大可能(néng)不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油(yóu)价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来(lái)需求的不确定和经(jīng)济(jì)可能(néng)衰退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低(dī)价货源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美(měi)联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或(huò)将(jiāng)回(huí)归自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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