国内“五一”假期来了，但(dàn)海外(wài)市场风险依旧(jiù)不容忽视。在(zài)美国多项重要(yào)经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因(yīn)是(shì)达(dá)成救(jiù)助协议以维持该银行(xíng)运(yùn)营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已(yǐ)下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人(rén)士称，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会(huì)被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自美国(guó)第一共和银行公布其第一季度(dù)存(cún)款下降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接(jiē)下(xià)来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前包(bāo)括来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与(yǔ)其他(tā)银行进行协调会(huì)议(yì)，为第一共和银(yín)行制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行(xíng)规(guī)管(guǎn)

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日公(gōng)布的(de)内部(bù)审查报告中，美联(lián)储承(chéng)认，对于(yú)上月硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业(yè)审查员(yuán)未能(néng)采取有(yǒu)力行(xíng)动解(jiě)决硅谷银行越来越多(duō)的(de)问题(tí)。美联储(chǔ)负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)规模扩(kuò)大(dà)、复杂(zá)性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银行倒闭(bì)有四大(dà)成因(yīn)，其中(zhōng)三点都和美(měi)联储(chǔ)监管不(bù)力有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分源(yuán)于(yú)，特(tè)朗普执政时的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍(biàn)放松(sōng)了对(duì)中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美(měi)联储的文化转变似乎(hū)导(dǎo)致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够(gòu)自信果断(duàn)，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关(guān)风(fēng)险，但美联储自(zì)身的(de)流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行(xíng)动以前累积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收(shōu)到31项(xiàng)监管机(jī)构的公开审查报告或警告，数量是(shì)其他(tā)银行的三倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围(wéi)更广的问题(tí)，比(bǐ)如(rú)该行多年(nián)来一(yī)直突(tū)破内部风险(xiǎn)限制，其(qí)采用的流(liú)动(dòng)性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳定，其(qí)利(lì)率相关风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适(shì)用于资产超过千亿美元银行的一(yī)系列规(guī)定(dìng)，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围更广泛的银行(xíng)强化(huà)适(shì)用的标准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让更(gèng)大(dà)范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过(guò)25万美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券(quàn)的未实现损益，以便让银行(xíng)的资(zī)本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示(shì)，对资(zī)本规划和风险(xiǎn)管(guǎn)理不(bù)足的公司(sī)，美联储可能增加资本(běn)或流动(dòng)性的要求(qiú)，或者(zhě)限制股(gǔ)票回购、股息(xī)支付或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华达(dá)州(zhōu)和(hé)佛罗(luó)里达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声明

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季风暴影(yǐng)响的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期(qī)间受(shòu)严(yán)重(zhòng)风暴(bào)影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资(zī)金(jīn)可在成本分担的基(jī)础上提供给州政府(fǔ)和符(fú)合条件的地方政府以(yǐ)及某(mǒu)些(xiē)私人非营(yíng)利(lì)组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害影响地区(qū)的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波(bō)兰(lán)等五国(guó)就(jiù)乌克(kè)兰(lán)农产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯(sī)洛(luò)伐克(kè)就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜(yí)达成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民(mín)的担(dān)忧。具体措施(shī)包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的成员(yuán)国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续推进(jìn)包(bāo)括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时(shí)美(měi)国(guó)3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数是美(měi)联储(chǔ)青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布的数(shù)据再(zài)度印证了美(měi)国通胀的居高不下，这(zhè)加(jiā)大了美联储5月再(zài)次(cì)加息的可(kě)能性。报告(gào)公布后(hòu)，美(měi)国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美国商务部公布的一季度(dù)美国(guó)宏观经(jīng)济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季(jì)度核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数(shù)年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师张晨向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，上述数据显示出美国(guó)经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平依旧(jiù)高(gāo)企的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认(rèn)为一(yī)季度(dù)1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期(qī)放缓，坐(zuò)实(shí)了市场(chǎng)对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存在，金融不(bù)稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了(le)美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联(lián)储降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映(yìng)核心个人(rén)消费(fèi)支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周(zhōu)五晚间公布(bù)的3月(yuè)核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据(jù)更多影响的是年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的(de)抉(jué)择。随着此前银行业(yè)危机的(de)爆(bào)发以(yǐ)及一季(jì)度经(jīng)济的回(huí)落(luò)，美国当前经济的脆弱(ruò)性(xìng)以及下行压力(lì)已经(jīng)持续增(zēng)加(jiā)，但(dàn)是一(yī)季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行(xíng)政策选择(zé)时不(bù)得不(bù)更加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率将会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的(de)把(bǎ)控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场(chǎng)已经对美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面(miàn)。其(qí)中(zhōng)，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况，特别是能否出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关(guān)暗(àn)示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要(yào)重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币(bì)政(zhèng)策以及(jí)银行业(yè)危机引(yǐn)发(fā)的信贷收缩等(děng)方面(miàn)的观点论述。特别(bié)是(shì)如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽(gē)派暗示(shì)，则无(wú)论(lùn)对于商品市场还是权益市(shì)场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美联储是(shì)否会(huì)透(tòu)露其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联(lián)储对(duì)于目前金融(róng)以(yǐ)及经济风险的判(pàn)断，到(dào)底是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联储(chǔ)未(wèi)来(lái)的货(huò)币政策预期，比如是否透(tòu)露下半(bàn)年将(jiāng)降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继(jì)续回调，美(měi)债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负(fù)面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽(gē)派(pài)，那市场风险偏好会(huì)再度上(shàng)升，美元指数(shù)预计显(xiǎn)著下(xià)行，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当前(qián)市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计(jì)加息结果不(bù)会引起市(shì)场较大波(bō)动，但(dàn)是对于(yú)6月及(jí)以后偏鹰的政策(cè)预期(qī)交易(yì)依旧不足。因此，他(tā)认为本次(cì)会(huì)议(yì)上需(xū)要重点(diǎn)关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未(wèi)来政策路(lù)径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则(zé)市场或(huò)将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢(yì)出影(yǐng)响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政(zhèng)策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观预(yù)期出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵(guì)金属市(shì)场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金(jīn)属市场在利(lì)多、利(lì)空因(yīn)素间来回拉扯(chě)。利(lì)多因素方面，美(měi)联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及(jí)银(yín)行业风险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来看，全(quán)球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均(jūn)对(duì)贵金属价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美(měi)联储对于(yú)后续货(huò)币政策(cè)之间(jiān)的预(yù)期差，以(yǐ)及美(měi)国经济层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是(shì)就业(yè)市场尽(jǐn)管过热态势(shì)有所缓(huǎn)和(hé)，但无(wú)论是新(xīn)增非农就业(yè)人数(shù)还是失业(yè)率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极有可能造成通(tōng)胀回归波(bō)折反复，进(jìn)而引(yǐn)发美联储货币政策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议落(luò)地后的一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还(hái)需在(zài)更(gèng)多数据(jù)指引以及(jí)银(yín)行(xíng)风(fēng)险事(shì)件落(luò)地后，再相机作出政策调整，而(ér)在(zài)此之前(qián)预计仍会延续(xù)当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内(nèi)降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预期的修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球(qiú)贸(mào)易结算体系下(xià)美元的趋(qū)势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价格主(zhǔ)要(yào)锚(máo)定的是美债实际利率的变化，但是最(zuì)近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央(yāng)行(xíng)购金以(yǐ)及美元结算体系的变化使得(dé)贵金属(shǔ)获得(dé)了(le)越来(lái)越(yuè)多(duō)的金融溢(yì)价(jià)。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的(de)表现也(yě)是易涨难跌(diē)。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美银行业(yè)风(fēng)险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍(réng)有一定支(zhī)撑(chēng)，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带(dài)来的加息预测(cè)，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落(luò)压(yā)力。因此，他预计(jì)贵金属市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为，当across 和 cross的区别，cross和across区别和用法前市(shì)场对于(yú)美联储(chǔ)降息的预期仍across 和 cross的区别，cross和across区别和用法大幅领先美联(lián)储(chǔ)的官方(fāng)预期，预(yù)计在高通胀压力下，市(shì)场对降息预期(qī)的修(xiū)正或将带来金银(yín)价格的进一(yī)步(bù)回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观(guān)市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜(lán)起伏(fú)，同(tóng)时基(jī)本面(miàn)因素也(yě)多空(kōng)交织，海外(wài)市场容易(yì)出现巨(jù)幅波动。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美(měi)联储5月(yuè)利(lì)率决议落地(dì)，他预计美联储会议结果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之(zhī)银行业危机及债务(wù)上限问题悬而(ér)未决(jué)，投(tóu)资者要(yào)防止过分押注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后可关(guān)注贵金属回落企(qǐ)稳(wěn)情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美(měi)联储会议(yì)这一关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸(cùn)过节，则要(yào)保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够(gòu)安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲击。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情，可根据美联(lián)储议(yì)息会议给出(chū)的指引，对贵(guì)金属(shǔ)进行相应布局。

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