财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的(de)“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国(guó)实(shí)施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南(nán)的金(jīn)星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的(de)具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头(tóu)部企业(yè)将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局(jú)，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的(de)嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将低(dī)于去年(nián)的(de)水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个(gè)地区的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南(nán)北的(de)大(dà)绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难(nán)见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能(néng)力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向高端化(huà)转型已(yǐ)多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在(zài)2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维(wéi)持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完成串子是什么意思网络，足球串子是什么意思交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营(yí串子是什么意思网络，足球串子是什么意思ng)业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用(yòng)场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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