国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美(měi)国多项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召(zhào)开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续(xù)加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后(hòu)市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助协议以维持(chí)该银行运营(yíng)的希望在变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年(nián)已下(xià)跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息(xī)人士(shì)称，该银行很有(yǒu)可(kě)能会(huì)被美国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒(méi)报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一季度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行(xíng)股价在(zài)接下(xià)来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财(cái)政部和美(měi)联储(chǔ)的官(guān)员正在(zài)与其他银行进行协调(diào)会议，为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大范围加强(qiáng)银行规(guī)管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月(yuè)28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和(hé)美联储的审查(chá)督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查(chá)员(yuán)未能采取有(yǒu)力行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席(xí)巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审(shěn)查员未能充分认识到，随(suí)着硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变(biàn)得有多么不堪(kān)一击。他(tā)们(men)的确发现了风(fēng)险，却没有采取足够的(de)措施，保证该行(xíng)足够(gòu)迅速地解决问题(tí)。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监管不(bù)力有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政(zhèng)时的金融业改革普遍放松(sōng)了(le)对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储(chǔ)的文(wén)化转变似乎导(dǎo)致联储的监管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这些变化体现(xiàn)在降低标准熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银(yín)行业审(shěn)查员已经确定了(le)硅谷银行存在导致(zhì)其倒(dào)闭的一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行(xíng)收到31项监(jiān)管机构的公开审查报告或警告，数量是其他银(yín)行(xíng)的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美(měi)联(lián)储(chǔ)忽视了范围(wéi)更(gèng)广的(de)问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的(de)流动性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其(qí)利率(lǜ)相关(guān)风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更(gèng)广泛(fàn)的银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围(wéi)的(de)银行适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元(yuán)联邦(bāng)保险上限(xiàn)的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要(yào)求(qiú)更广泛的银行考虑到(dào)可出售证(zhèng)券的(de)未(wèi)实现损益，以便让银行(xíng)的(de)资(zī)本(běn)要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示(shì)，对(duì)资本规划(huà)和(hé)风险管理不足的公司(sī)，美联(lián)储可能增(zēng)加(jiā)资(zī)本或流动性的(de)要(yào)求，或(huò)者限制(zhì)股票回购(gòu)、股(gǔ)息(xī)支(zhī)付(fù)或(huò)高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜(bài)登批准内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根(gēn)据美国白(bái)宫当地(dì)时间4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总统拜登批准内华(huá)达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严(yán)重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的(de)基础上提供给州政府和符合(hé)条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营(yíng)利(lì)组织(zhī)，用于受灾害(hài)影响(xiǎng)地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会(huì)执行副主席东布罗(luó熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了)夫(fū)斯基(jī)斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事宜(yí)达(dá)成(chéng)原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰(lán)、斯洛(luò)伐克(kè)、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品(pǐn)的单边措施(shī)。从欧(ōu)盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个(gè)受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟(méng)将继(jì)续推进包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产品的(de)倾(qīng)销调查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步确保乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国(guó)商(shāng)务部(bù)最新公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)显示(shì)，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是(shì)美联(lián)储青睐(lài)的通(tōng)胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公布(bù)的数据再度(dù)印证了美国通胀的居高(gāo)不(bù)下，这加大了美联储(chǔ)5月(yuè)再次加息的可能性(xìng)。报告公布后，美(měi)国短期利率期(qī)货(huò)小幅下跌(diē)，反(fǎn)映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的(de)一季(jì)度美国宏(hóng)观经济(jì)数据显示，美国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季(jì)度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金属分析师张(zhāng)晨向期(qī)货日(rì)报记者表示，上(shàng)述数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平(píng)熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从(cóng)美(měi)国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据超预期放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑，再加上目(mù)前欧美银行(xíng)信用(yòng)危(wēi)机的(de)尾(wěi)部效应(yīng)持续(xù)存(cún)在，金融不(bù)稳定(dìng)叠(dié)加经济景气(qì)下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货币政(zhèng)策(cè)的(de)紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年(nián)美联(lián)储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消费支(zhī)出(chū)在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上(shàng)周五晚(wǎn)间(jiān)公布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不存(cún)在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据(jù)更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储(chǔ)货(huò)币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以及一季(jì)度(dù)经济的回落(luò)，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是(shì)一(yī)季度核心PCE同样大(dà)幅(fú)超过预期，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行(xíng)政策(cè)选择时不得不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美联(lián)储5月大概(gài)率(lǜ)将会保(bǎo)持加息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或(huò)将更加注(zhù)重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市场已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分(fēn)的计(jì)价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因此会议(yì)重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在(zài)决议声(shēng)明方面，可(kě)重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调(diào)整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方(fāng)面的(de)观(guān)点(diǎn)论(lùn)述。特(tè)别是(shì)如(rú)果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽(gē)派(pài)暗示(shì)，则无论(lùn)对于商品市场还是(shì)权益市(shì)场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联(lián)储会议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美(měi)联(lián)储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策(cè)预期，比如是否透露(lù)下半年(nián)将(jiāng)降(jiàng)息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美联储依然偏(piān)鹰派(pài)，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继续(xù)回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度(dù)，对市场而言(yán)偏(piān)负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于(yú)当前市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计(jì)加息结(jié)果不会(huì)引起市场较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足(zú)。因(yīn)此，他认为(wèi)本次(cì)会议上需要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威(wēi)尔在记(jì)者会(huì)上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是(shì)如果美联储(chǔ)意(yì)外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面临较大的(de)冲击，相关风(fēng)险资产有意(yì)外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情(qíng)则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐(lè)观(guān)预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素(sù)间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵(guì)金属价(jià)格的压(yā)制边际减弱。同时，美国(guó)经济(jì)前(qián)景黯淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决(jué)以(yǐ)及银行(xíng)业风险事件余(yú)波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备(bèi)功能(néng)，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于(yú)后(hòu)续货币政策之间的预期(qī)差(chà)，以及美(měi)国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是(shì)失业率指标，还(hái)远未触及(jí)经济(jì)衰(shuāi)退以及美联储(chǔ)货(huò)币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发(fā)美联储货币政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修(xiū)正(zhèng)走势，美联储还需在(zài)更多数据指引以及银(yín)行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在(zài)此之前预计仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预(yù)期的修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美(měi)国经济(jì)是(shì)否会(huì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全(quán)球(qiú)贸易结(jié)算(suàn)体系(xì)下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价(jià)格主要锚(máo)定的是美(měi)债实际利率(lǜ)的变(biàn)化，但是(shì)最近这种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的(de)变化使得贵金属获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期(qī)的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属(shǔ)作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了一定(dìng)程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经(jīng)济下行以及(jí)欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)风险带来的(de)避险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属价格(gé)仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带(dài)来(lái)的加(jiā)息预测，未能对贵金(jīn)属形(xíng)成有力的回(huí)落压力(lì)。因(yīn)此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设(shè)下(xià)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)交易(yì)主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储(chǔ)降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的官(guān)方预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压(yā)力下，市场对降息预期的(de)修正或将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人士提(tí)示，随(suí)着国内“五(wǔ)一(yī)”长假开启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期(qī)宏观市(shì)场关键数据(jù)较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪(xù)波澜(lán)起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假期(qī)结束后，市场(chǎng)将直面(miàn)美联(lián)储5月利率决议落地(dì)，他预(yù)计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议(yì)息会(huì)议等重(zhòng)要(yào)事件，加之(zhī)银行业危机(jī)及(jí)债务上(shàng)限问(wèn)题(tí)悬(xuán)而未(wèi)决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局(jú)多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会议(yì)这一关键时间节点，投资者(zhě)若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会(huì)议给(gěi)出的指引，对(duì)贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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