金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开表示目(mù)前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局(jú)会议对一(yī)季(jì)度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并(bìng)不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发(fā)布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话g>（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但我(wǒ)们认(rèn)为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客(kè辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话)观上(shàng)，本轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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