金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕(bì)业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商的(de)日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六(liù)福的广告投放量(liàng)都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口(kǒu)笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向(xiàng)东也一(yī)举成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的(de)高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和(hé)进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二(èr)是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道(dào)重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位(wèi)带，其原因在(zài)于城市化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农(nóng)村(cūn)转移到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在(zài)300-800元）的(de)量(liàng)至(zh定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别ì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价(jià)格带(dài)白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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