2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持和行业(yè)高成(chéng)长性(xìng)背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据显(找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思xiǎn)示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设(shè)备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的(de)扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归(guī)母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累(lèi)计(jì)实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利(lì)率(lǜ)分析(xī)发现(xiàn)，上中(zhōng)下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累(lèi)计归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的(de)毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数(shù)量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占(zhàn)有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据(jù)也可看出硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期增(zēng)长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而(ér)言都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格(gé)还有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率(lǜ)等有(yǒu)一(yī)定帮(bāng)助。

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