2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高(gāo)端产(chǎn)品销量(liàng)都以超两位(wèi)数(shù)的(de)涨幅(fú)增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三(sān)线(xiàn)品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构(gòu)优化的(de)需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产能(néng)的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业(yè)为持(chí)续(xù)保持(chí)结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分(fēn)析(xī)师蔡学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基于品类(lèi)和(hé)产品(pǐn)的(de)名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的(de)仅有(yǒu)3家，分(fēn)别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据(jù)浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各自省内有一定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规模、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级(jí)梯队的分化(huà)加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成产品升级和(hé)全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明(míng)问题(tí)。举例(lì)而(ér)言，今年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动进(jìn)行了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安(ān)徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于(yú)50％。且(qiě)有15家企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期(qī)相比增长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上(shàng)市公司(sī)总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基(jī)本都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负(fù)债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至(zhì)今年(nián)一季度末，总体合同(tóng)负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业(yè)资(zī)深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度(dù)白酒业绩(jì)非常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅(máo)台供不应求(qiú)以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以(yǐ)外(wài)社会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预(yù)计今(jīn)年下(xià)半(bàn)年(nián)中秋(qiū)节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展(zhǎn)的(de)时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随着国家经(jīng)济面的恢(huī)复以及社会活(huó)动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但是区(qū)域中小(xiǎo)企业(yè)仍然(rán)会面临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台回答投资者关(guān)于(yú)库存的问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量不到(dào)一(yī)个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去三年，受(shòu)疫情影响线下(xià)消(xiāo)费(fèi)场景大减，终端动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了(le)社会库存积(jī)压。从产能(néng)来看，近十年(nián)来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫(yì)情(qíng)后消费场景大规模(mó)恢(huī)复的(de)前提下，白酒去库(kù)存依然需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行(xíng)业(yè)各环节(jié)都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部(bù)分酒企年报中销售费(fèi)用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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