财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部(bù)分银行(xíng)出(chū)现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行(xíng)相关负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的(de)不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理(lǐ)财(cái)市场的(de)收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续(xù)开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策(cè)之下，贷(dài)款、存(cún)款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率超过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即(jí)期的贷(dài)款利率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市(shì)场利(lì)率快速(sù)下(xià)行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时(shí)间的理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益(yì)和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益(yì)率比个(gè)贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产品正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负(fù)责(zé)人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部(bù)企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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