国内“五一”假期来了，但海外(wài)市(shì)场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多(duō)项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好(hǎo)利(lì)空消(xiāo)息(xī)交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一(yī)共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触(chù)发(fā)停(tíng)牌，原(yuán)因是(shì)达成(chéng)救助(zhù)协议以维持该银行运(yùn)营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒(méi)报道，自(zì)美国第一共和银(yín)行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行(xíng)股价在接下来的(de)两(liǎng)天内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低。目前(qián)包括来自(zì)美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财政部(bù)和美联储的官(guān)员正在与其他(tā)银行进(jìn)行(xíng)协(xié)调会议，为第一共和银(yín)行制定(dìng)救助(zhù)计划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该(gāi)行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审查员未能(néng)采取有力行动(dòng)解(jiě)决硅谷银行(xíng)越(yuè)来(lái)越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行的(de)规(guī)模扩大、复(fù)杂性增加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他(tā)们(men)的确发现了风险(xiǎn)，却(què)没有采取足够的措施(shī)，保证(zhèng)该行足够迅速地(dì)解(jiě)决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和美(měi)联储监管不力(lì)有关。他说，美联储监管者(zhě)的(de)错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的(de)金(jīn)融(róng)业改革普遍放松了(le)对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储的监(jiān)管变(biàn)得更宽(kuān)松(sōng)。这(zhè)些(xiē)变(biàn)化体现在降低(dī)标准、增加(jiā)复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了(le)有效的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其银(yín)行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在(zài)导致(zhì)其(qí)倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动(dòng)以前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到(dào)31项监管(guǎn)机构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其他银行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随着硅(guī)谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年(nián)美联储忽视(shì)了(le)范围更广的(de)问题，比如该行(xíng)多年(nián)来一直(zhí)突(tū)破(pò)内部风险限制(zhì)，其采用的流(liú)动(dòng)性指标却显示(shì)，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险还被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审(shěn)查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规(guī)定(dìng)，包括(kuò)压力测试和流动性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一家(jiā)银(yín)行对(duì)利率流(liú)动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对范围更(gèng)广泛的(de)银行(xíng)强(qiáng)化(huà)适(shì)用的标(biāo)准(zhǔn)，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适(shì)用标(biāo)准和的流动性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元(yuán)联邦保(bǎo)险上(shàng)限的银行(xíng)存款，监管方的处(chù)理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储(chǔ)应要求更广泛(fàn)的银行考虑到(dào)可出售(shòu)证券(quàn)的未实现损益，以便(biàn)让银(yín)行的资本要求(qiú)更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对(duì)资本规划和风险管理不足的公司，美联储(chǔ)可能增加资本或(huò)流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购(gòu)、股息支付(fù)或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，根(gēn)据(jù)美(měi)国白宫当地时(shí)间4月28日(rì)的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达州重大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季(jì)风(fēng)暴影(yǐng)响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可在(zài)成(chéng)本分担的基础(chǔ)上提供(gōng)给州政府和符(fú)合条件(jiàn)的地方(fāng)政府以及(jí)某些私人非营利(lì)组织，用于(yú)受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副(fù)主席东布罗夫斯基(jī)斯(sī)对外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原(yuán)则(zé)性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解决(jué)欧盟(méng)成员国(guó)和乌克兰(lán)农(nóng)民的担忧。具(jù)体措(cuò)施包括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的成员(yuán)国(guó)农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌(wū)克兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟(méng)通道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀(一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新(xīn)公布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储青(qīng)睐的(de)通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再度(dù)印证了美国(guó)通胀的居高不下，这加大了(le)美(měi)联储5月再(zài)次加息的可能性。报(bào)告公(gōng)布后，美国短期利率期货小幅(fú)下跌(diē)，反映(yìng)出(chū)5月份加息(xī)25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国商务部(bù)公布的一(yī)季度美国宏(hóng)观经济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不(bù)及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同(tóng)日(rì)公布的一季度(dù)核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数年化环比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师张晨(chén)向期(qī)货日(rì)报记者表(biǎo)示，上述数据显示(shì)出美国经(jīng)济放(fàng)缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的(de)增速(sù)出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信(xìn)用危机(jī)的尾(wěi)部效应(yīng)持续存在，金(jīn)融不稳定叠(dié)加经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度(dù)上削弱了美联储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时(shí)增(zēng)加了下半年美联储降(jiàng)息的(de)预期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示，由于(yú)反映核(hé)心(xīn)个(gè)人消费支出在内的(de)一(yī)季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)持续(xù)上升，再(zài)加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基(jī)本(běn)不存在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是年中美联(lián)储(chǔ)的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议(yì)还(hái)需关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策(cè)面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及(jí)宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发以及一季(jì)度(dù)经济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加(jiā)，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心(xīn)通胀黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行(xíng)政策选择时(shí)不得不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未来加息的态度(dù)或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并无(wú)最(zuì)新(xīn)点阵图和经济展望(wàng)公布，因此(cǐ)会(huì)议(yì)重(zhòng)点在(zài)于利(lì)率(lǜ)决议声(shēng)明及(jí)鲍威尔的(de)会后(hòu)发言(yán)两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明方面(miàn)，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布(bù)会上，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发的信(xìn)贷(dài)收缩(suō)等方面的观点论述(shù)。特别是如(rú)果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均(jūn)构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面(miàn)：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储(chǔ)对于(yú)目前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底是(shì)短期风险还是长期风(fēng)险；三是(shì)美联储(chǔ)未来的(de)货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依(yī)然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续回调，美(měi)债利率曲线会加(jiā)深倒挂的(de)程度(dù)，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)会再度上升，美元指数(shù)预(yù)计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较为(wèi)充分，预(yù)计加息(xī)结果不会引起(qǐ)市(shì)场(chǎng)较大(dà)波动，但是(shì)对于6月(yuè)及以后(hòu)偏(piān)鹰的政策(cè)预(yù)期交易依旧不足。因此，他(tā)认(rèn)为本(běn)次会议上(shàng)需要重点关注美(měi)联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对(duì)未来政策(cè一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力)路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如(rú)果(guǒ)美(měi)联储意(yì)外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍(réng)将加息的(de)倾向，则(zé)市场或将面临(lín)较大的冲击(jī)，相关风险资产有意外(wài)下(xià)跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面(miàn)

　　近(jìn)期(qī)美(měi)元指(zhǐ)数(shù)持(chí)稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以来，欧美(měi)银行业风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联储货币政策(cè)迅(xùn)速转(zhuǎn)向的(de)乐观预(yù)期出(chū)现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多(duō)因素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压(yā)制(zhì)边际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬而(ér)未决以及银行(xíng)业(yè)风险事(shì)件余波反复，不(bù)断激发市(shì)场避险情绪(xù)。从更为(wèi)宏(hóng)观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化(huà)黄金资(zī)产储(chǔ)备(bèi)功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购(gòu)金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市场(chǎng)和美联储对于后续货(huò)币(bì)政策之间的预期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新(xīn)增非农就业人数还(hái)是失业率指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及(jí)经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转向的(de)阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美(měi)联储议息会议落(luò)地后的一段时间内(nèi)，市场仍然(rán)会延(yán)续上述(shù)的修正走(zǒu)势，美(měi)联储还需在(zài)更多数据指引以(yǐ)及银行风险事(shì)件落(luò)地(dì)后(hòu)，再(zài)相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预(yù)期(qī)的修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国经济(jì)是否会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是全球(qiú)贸(mào)易结(jié)算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际(jì)利率的(de)变化，但(dàn)是(shì)最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美(měi)元结算体系的(de)变化使得贵金属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱(qū)动的逻辑还没结束(shù)，且近(jìn)期的表现也是易(yì)涨难跌。从(cóng)资产配置的(de)角度(dù)来看，仍推(tuī)荐将贵金(jīn)属(shǔ)作为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市(shì)场已(yǐ)经表现出了一定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行(xíng)业风险带来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属价格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高(gāo)位(wèi)带来的加息预(yù)测(cè)，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形(xíng)成有力的回落(luò)压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易(yì)主(zhǔ)线将回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降(jiàng)息的预期仍(réng)大幅领先美联(lián)储的官方预期(qī)，预计(jì)在(zài)高通胀压力下(xià)，市场对降息预期的修(xiū)正(zhèng)或将带来金银价(jià)格的进一步回(huí)调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多(duō)，导致(zhì)市场情绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时(shí)基本(běn)面(miàn)因素也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将(jiāng)直面美(měi)联储5月利率决议(yì)落地，他预计美联储(chǔ)会议(yì)结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回(huí)落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一(yī)关键时间节点，投(tóu)资者(zhě)若保留(liú)头(tóu)寸(cùn)过节(jié)，则要保持头寸有(yǒu)足(zú)够安(ān)全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵(guì)金(jīn)属(shǔ)或将迎来(lái)更(gèng)加(jiā)明确(què)的方向性行情，可根(gēn)据美联(lián)储议(yì)息会议给出的指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相(xiāng)应布局。

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