昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而(ér)来(lái)的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水季(jì)度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的决定(dìng)，因(yīn)为不(bù)这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大(dà)量开展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告的(de)营(yíng)收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动来自于(yú)另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人(rén)对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年(nián)年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增(zēng)长。

　　<一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水strong>5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人(rén)。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石(shí)油做了(le)很(hěn)多(duō)好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的(de)事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低(dī)位运(yùn)行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团(tuán)企业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带(dài)来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐(zhú)步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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