财联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银(yín)行(xíng)了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季(jì)度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产(chǎn)品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财(cái)收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了(le)很多措施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发(fā)布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财(c行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音ái)联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分(fēn)资(zī)金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的(de)收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(s行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音hàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷(dài)款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去(qù)购(gòu)买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任(rèn)曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期(qī)的(de)贷(dài)款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)的差(chà)异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人(rén)对财(cái)联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平(píng)要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上(shàng)要(yào)比理财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足(zú)，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来(lái)新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期(qī)行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音整体的趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利(lì)率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部(bù)地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是(shì)大(dà)趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的(de)可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定(dìng)期存款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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