大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货(huò)合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对(duì)美(měi)联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在(zài)2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于(yú)此前(qián)的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计(jì)基(jī)准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危机在期货(huò)市(shì)场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前(qián)期(qī)原油价格(gé)的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不达(dá)预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译)带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释(shì)说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤(méi)需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本(běn)理论(lùn)核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的(de)产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概(gài)率是(shì)一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不(bù)是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石(shí)油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺(wàng)季来(lái)临(lín)显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需(xū)关(guān)注(zhù)美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期(qī)货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然(rán)存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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